موجة بيع حادة في أسهم أشباه الموصلات تتسبب في خسائر فادحة لسامسونغ وإس كيه هاينكس، مع تصاعد المخاوف بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

انخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنحو 11% يوم الثلاثاء، ليفعل بذلك قاطع الدائرة الثامن في البلاد خلال عام 2026، ويسجل أضعف إغلاق له منذ أبريل. خسرت سامسونج للإلكترونيات أكثر من 13%، فيما تراجعت إس كيه هاينكس بنسبة تجاوزت 14.7%، وأغلقت أسهمها المدرجة في الولايات المتحدة دون سعر الطرح الأولي. امتدت موجة البيع عبر المنطقة وصولاً إلى الأسواق الأمريكية، حيث انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة تصل إلى 6% خلال أربع جلسات متتالية من الخسائر، كما هبط مؤشر ناسداك-100 بنسبة 9.7% عن أعلى مستوى قياسي له، ليقترب من منطقة التصحيح.

لم تكن لموجة البيع هذه محفز واحد — إنها نتاج ثلاثة مخاوف منفصلة وصلت في وقت واحد، كل منها يغذي قلق المستثمرين الذي كان يتصاعد بالفعل بشأن حجم الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تقدم الصين في صناعة الرقائق

ذكرت صحيفة The Information أن شركة صينية مدعومة من الدولة بدأت الإنتاج الضخم لأول أدوات طباعة ضوئية غاطسة بالأشعة فوق البنفسجية العميقة محلية الصنع في البلاد. من المتوقع شحن حوالي خمس وحدات هذا العام إلى شركات صناعة الرقائق SMIC وHua Hong وCXMT، مع خطط لشحن حوالي 20 وحدة إضافية في عام 2027. معظم المكونات محلية، رغم أن بعض الأجزاء الحيوية لا تزال تأتي من اليابان، وقد أدت تأخيرات الموردين إلى إعاقة الإنتاج حتى الآن هذا العام — مما يعني أن الأدوات حقيقية لكنها لم تصل بعد إلى مستوى معدات الطباعة الضوئية المتطورة من ASML.

جاء ذلك التقرير بعد يوم واحد من إدراج شركة CXMT الصينية لصناعة رقائق الذاكرة في سوق شانغهاي STAR، حيث قفزت أسهمها بنسبة 466% بعد أن جمعت الشركة 8.6 مليار دولار — وهي إشارة للمستثمرين بأن قدرات تصنيع الرقائق الصينية والوصول إلى رأس المال يتسارعان بشكل أسرع من المتوقع، مما يهدد بشكل مباشر الوضع التنافسي لمنتجي الذاكرة الكوريين مثل سامسونج وإس كيه هاينكس.

سؤال استدامة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي

فوق أخبار الصين، يتراكم قلق متزايد بشأن الإنفاق الرأسمالي لمشغلي مراكز البيانات الضخمة (hyperscalers). رفعت ألفابت توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 205 مليار دولار، بزيادة حادة من 91 مليار دولار في 2025، مع توقع ارتفاع الإنفاق في 2027 إلى مستويات أعلى — ضمن إجمالي إنفاق متوقع قدره 785 مليار دولار في 2026 لأكبر ستة مشغلين hyperscaler، وفقًا لموديز التي أشارت إلى أن "العائد النهائي على كل ذلك غير واضح". سجلت ألفابت أسوأ يوم تداول لها هذا العام بعد إعلان أرباحها، رغم أن زيادة النفقات الرأسمالية تعكس ثقة مستمرة في الطلب على الذكاء الاصطناعي وليس تراجعًا.

وتضاعف هذا الغموض بسبب التدقيق المتجدد في ترتيبات التمويل الدائرية في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي. يقال إن نفيديا تسعى إلى أكثر من 750 مليار دولار في صفقات جديدة، بما في ذلك شراكة مع مجموعة إس كيه الكورية الجنوبية بقيمة تزيد عن 500 مليار دولار في الأعمال المتبادلة، وضمان تمويل مقترح بقيمة 250 مليار دولار لمساعدة أوبن إيه آي على استئجار حرم جامعي لمركز بيانات مخطط له في أوهايو. يجادل النقاد بأن الترتيبات التي يمول فيها صانع الرقائق مشتريات عملائه من رقائقه يمكن أن تضخم إشارات الطلب بشكل مصطنع، مما يضاعف الخسائر عبر الصناعة إذا لم يواكب تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي وتيرة الإنفاق.

هل تدعم الأساسيات حالة الذعر؟

دفع العديد من المحللين ضد اعتبار هذا انهيارًا مدفوعًا بالأساسيات. يقال إن أسعار العقود الآجلة لذاكرة DRAM للربع الثالث تستقر عند مستويات أعلى بنسبة 20% إلى 30% عن الربع السابق، ولا يزال المعروض من الذاكرة نادرًا حقًا حيث يعيد المصنعون توجيه القدرات نحو رقائق الذكاء الاصطناعي، وقد أبرمت جوجل وميتا اتفاقيات توريد لمدة خمس سنوات مع مصنعي الذاكرة. وصف جيل لوريا، المحلل في DA Davidson، المزاج بصراحة: "الآن هناك الكثير من الذعر حول استثمارات الذكاء الاصطناعي، ويبدو أن الذعر عشوائي".

ماذا يعني هذا للمستقبل

الفجوة بين أساسيات الطلب الأساسية — التي لا تزال قوية حسب معظم التقديرات — ورد فعل السوق تشير إلى أن موجة البيع هذه مدفوعة بالمشاعر والقلق من التمويل الدائري أكثر من أي تدهور فعلي في الطلب على الرقائق. هذا التمييز مهم لمدى استمرار الانهيار: عادةً ما تتعكس عمليات البيع المدفوعة بالمشاعر بشكل أسرع من تلك الناجمة عن انهيار حقيقي في الطلب، ولكنها يمكن أن تتضاعف بسرعة إذا تعامل عدد كافٍ من المستثمرين مع انخفاض اليوم على أنه تأكيد لمخاوفهم الحالية من فقاعة الذكاء الاصطناعي بدلاً من رد فعل مبالغ فيه مؤقت، كما هو مفصل في تغطية فورتشن لتداولات الثلاثاء.