SpaceX lista na NASDAQ na sexta-feira com valuation de US$ 1,75 trilhão — o maior IPO da história

A SpaceX abre seu capital na sexta-feira. A empresa protocolou seu prospecto final junto à SEC na terça-feira, confirmando uma listagem na NASDAQ em 12 de junho sob o ticker SPCX a US$ 135 por ação Classe A. Nesse preço, a empresa captará aproximadamente US$ 75 bilhões – a maior oferta pública inicial da história, superando em mais de duas vezes os US$ 29,4 bilhões captados pela Saudi Aramco em 2019.

A valuation implícita no preço do IPO é de US$ 1,75 trilhão, o que faria da SpaceX uma das cinco empresas de capital aberto mais valiosas dos Estados Unidos desde seu primeiro dia de negociação. A demanda dos investidores pela oferta teria ultrapassado US$ 250 bilhões, cerca de 3,3 vezes as ações disponíveis – um nível de excesso de demanda mais comumente visto em ofertas de small caps do que em uma empresa desse porte.

O que os investidores estão realmente comprando

A receita da SpaceX em 2025 foi de US$ 18,7 bilhões, ante US$ 11,8 bilhões em 2023. A empresa perdeu US$ 4,9 bilhões em 2025, valor dominado por gastos de capital no desenvolvimento do Starship e na rápida expansão da constelação de internet via satélite Starlink. A Starlink é o motor financeiro: o serviço agora tem mais de 7 milhões de assinantes globalmente e gera receita anualizada de aproximadamente US$ 12 bilhões, com unit economics que melhoram à medida que os custos de produção dos satélites continuam caindo.

Contratos governamentais – da NASA, do Departamento de Defesa dos EUA e de governos estrangeiros aliados – representaram aproximadamente 20% da receita de 2025. Os 80% restantes se dividem entre assinaturas de consumo e empresariais da Starlink e serviços de lançamento comerciais, onde a SpaceX detém cerca de 60% de participação global de mercado após a aposentadoria do Atlas V da United Launch Alliance e as dificuldades enfrentadas por concorrentes como Arianespace e Rocket Lab no segmento de lançadores pesados.

Até 30% das ações do IPO são reservadas para investidores de varejo por meio de um programa de alocação direta, uma estrutura incomum que os banqueiros da SpaceX – Goldman Sachs e Morgan Stanley lideram a oferta – atribuíram ao desejo da empresa de dar acesso a investidores individuais junto com as instituições.

A fusão com a xAI muda a história

Uma complicação significativa para investidores que analisam a SpaceX é a fusão de fevereiro de 2026 com a xAI, empresa de IA de Elon Musk. A entidade combinada abrange as operações de lançamento e satélites da SpaceX, os modelos Grok AI e o negócio de API da xAI, e a rede global de computação Starlink – que a xAI está reaproveitando para oferecer capacidade de inferência de IA para clientes empresariais juntamente com seu serviço de internet via satélite.

O prospecto da SpaceX projeta que a xAI representará 70% da receita do negócio combinado até 2030, uma afirmação extraordinária dado que a receita atual da xAI é uma fração da Starlink. A projeção se baseia no crescimento contínuo e acelerado da demanda empresarial por IA e na capacidade da Starlink de oferecer computação de baixa latência na borda da rede – posições que são plausíveis, mas envolvem incerteza substancial.

Elon Musk manterá aproximadamente 82,4% do poder de voto da empresa combinada por meio de uma estrutura de ações de dupla classe, o que significa que os acionistas públicos terão capacidade mínima de influenciar a direção corporativa. O prospecto é franco ao afirmar que os outros compromissos de Musk – Tesla, o cargo de Departamento de Eficiência Governamental que ocupou até o início de 2026, e sua tendência geral a atividades públicas de alta distração – representam fatores de risco para a continuidade da governança.

A questão da valuation

A US$ 1,75 trilhão, a SpaceX está precificada a aproximadamente 94 vezes sua receita de 2025. Para comparação, a NVIDIA – a atual queridinha da infraestrutura de IA – é negociada a cerca de 28 vezes a receita futura. O múltiplo da SpaceX é defensável apenas se o negócio de inferência de IA da xAI crescer como projetado, e se a Starlink continuar sua trajetória de crescimento de assinantes em mercados onde a banda larga terrestre é ausente ou significativamente pior.

O bear case é que a SpaceX é uma empresa industrial intensiva em capital vestida com roupas de valuation da era da IA: queima bilhões anualmente no desenvolvimento de foguetes, enfrenta eventual concorrência na internet em LEO da Amazon Kuiper (que lançou sua primeira constelação comercial em 2025), e tem uma estrutura de governança que concentra todo o poder de decisão em uma única pessoa cuja atenção é visivelmente dividida.

O bull case é que nenhuma outra empresa demonstrou a capacidade de reduzir o custo de acesso ao espaço nas margens que a SpaceX alcançou – e que a combinação de internet via satélite global de baixo custo e inferência de IA na borda da rede representa uma posição de infraestrutura sem comparável no curto prazo. Se o preço de abertura de sexta-feira reflete o bull ou o bear case será um dos eventos de mercado mais acompanhados de 2026.