O crédito privado agora financia o boom dos data centers de IA enquanto os bancos recuam

No final de abril de 2026, a Oracle precisava de US$ 16,3 bilhões para financiar um único campus de data center de IA em Saline Township, Michigan — e os bancos que historicamente subscrevem esse tipo de dívida ficaram, em grande parte, de fora. A PIMCO, a maior gestora de fundos de bonds do mundo, acabou ancorando cerca de US$ 10 bilhões do negócio depois que o Bank of America vendeu o restante para um grupo mais amplo de investidores. Essa única transação é a evidência mais clara até agora de que a expansão da IA superou o modelo tradicional de empréstimo bancário, e o crédito privado agora é o apoio financeiro de uma indústria que mede suas necessidades de capital em centenas de bilhões.

A tese aqui é simples: a qualidade da dívida dos data centers de IA está se deteriorando justamente quando os credores dispostos a mantê-la estão migrando de bancos regulados para fundos de crédito privado menos regulados — uma combinação que concentra o risco exatamente onde a supervisão é mais fraca.

Por que os bancos estão recuando

A TD Cowen informou que os bancos americanos estão ativamente recuando do financiamento de data centers da Oracle especificamente, citando dúvidas sobre se a demanda por infraestrutura de IA se sustentará na escala que a Oracle projeta. Esse ceticismo não é abstrato: a S&P Global Ratings classifica a Oracle como BBB-negativo e a Moody's como Baa2 Negativo, ambas perspectivas próximas do grau especulativo que tornam os bancos regulados, sujeitos a encargos de capital ligados a classificações de crédito, cada vez mais reticentes a manter essa exposição em seus próprios balanços. O acordo de Michigan não é uma anomalia — segue um pacote de dívida de US$ 38 bilhões para instalações da Oracle em Texas e Wisconsin e um acordo de US$ 18 bilhões para um local em Novo México, parte de cerca de US$ 72 bilhões em dívida total de parceiros que a Oracle reuniu em quatro estados para a joint venture Stargate com OpenAI e SoftBank.

O fio comum em todos esses acordos: uma parcela significativa da receita que sustenta essa dívida remonta, em última instância, à OpenAI, empresa que nunca registrou lucro anual. Os bancos estão precificando esse risco distribuindo-o em vez de carregá-lo.

O crédito privado está preenchendo a lacuna — e não é capacidade sem risco

Gestores de crédito privado têm quantias recordes de capital captado sob pressão para alocar, e data centers de IA oferecem exatamente o tipo de negócio grande e de longa duração que se encaixa em seu mandato. A Ares supostamente está mirando mais de US$ 8 bilhões especificamente para instalações de data centers em Londres, Japão e Brasil. Mas isso não é capacidade sem risco absorvendo demanda sem risco: a taxa de inadimplência do crédito privado americano acompanhada pela Fitch atingiu 5,8% nos doze meses até janeiro de 2026, o nível mais alto desde que a Fitch começou a acompanhar essa métrica. A Voya Investment Management já respondeu limitando explicitamente sua exposição a crédito de data centers.

O que isso significa para quem está exposto à expansão da IA

Se você tem exposição a fundos de crédito privado via previdência, produto de seguro ou alocação direta, o empréstimo a data centers agora é uma fatia significativa e crescente dessa carteira, e seu desempenho está diretamente ligado à capacidade da OpenAI, Anthropic e outros laboratórios de IA sustentarem o crescimento de receita necessário para pagar a dívida emitida contra seus contratos de computação — não à saúde da economia em geral. Se você está avaliando um fornecedor ou parceiro cuja infraestrutura depende de uma dessas estruturas de financiamento, pergunte especificamente se a capacidade de seu data center é financiada por dívida bancária ou crédito privado.