Les agences américaines ratent le délai du GENIUS Act sur les stablecoins, les règles repoussées à janvier 2027

Aujourd'hui marque le premier anniversaire du GENIUS Act — et le jour où six agences fédérales étaient légalement tenues de finaliser les réglementations sur les stablecoins. Aucune n'y est parvenue. L'OCC, la FDIC, la NCUA, le Trésor, FinCEN et l'OFAC en sont toujours au stade de la proposition de règle, avec des périodes de commentaires ouvertes s'étendant jusqu'au 21 août, bien après la date limite.

Ce qu'exigeait le délai

La loi « Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins » (GENIUS Act), promulguée le 18 juillet 2025, accordait aux régulateurs fédéraux exactement un an pour publier des règles définitives couvrant les émetteurs de stablecoins. Le cadre devait établir des exigences de capital d'au moins 5 millions de dollars, un soutien de réserve obligatoire à 1:1, des fenêtres de rachat de deux jours et la conformité à la loi sur le secret bancaire pour tous les opérateurs de stablecoins américains.

Au lieu de cela, ces règles restent des propositions. La Réserve fédérale n'a même jamais publié de règle proposée autonome en vertu de la loi. La période de commentaires de la NCUA s'est close un jour seulement avant l'échéance — le 17 juillet — rendant une publication de règle finale avant aujourd'hui mathématiquement impossible.

Ce qui se passe maintenant

Le GENIUS Act contient une clause de repli statutaire : lorsque le calendrier d'accélération de la mise en œuvre de 120 jours ne peut pas démarrer — ce qui nécessite que tous les régulateurs primaires aient publié des règles définitives — la loi par défaut s'applique un délai de 18 mois à compter de la date de promulgation. Cela signifie que la date d'entrée en vigueur est désormais le 18 janvier 2027, indépendamment du moment où les agences finaliseront leurs règles.

Fait crucial, il n'y a aucune sanction légale pour les agences. Les tribunaux ont constamment statué que les délais manqués d'édiction de règles n'invalident pas la loi sous-jacente et ne créent pas de droits d'action privés — seule une pétition de mandamus d'une partie affectée pourrait contraindre une agence à agir, et même dans ce cas, les calendriers d'exécution sont imprévisibles.

Qui est concerné

Le non-respect du délai crée l'incertitude la plus immédiate pour les émetteurs étrangers de stablecoins de paiement et les émetteurs agréés par un État avec plus de 10 milliards de dollars de stablecoins en circulation. Cette dernière catégorie doit passer sous supervision fédérale dans les 360 jours suivant la date d'entrée en vigueur de la loi — une horloge qui ne démarrera pas avant janvier 2027 au plus tôt.

Les petits émetteurs et ceux opérant déjà sous des cadres étatiques ne sont pas affectés à court terme. Mais le fossé réglementaire signifie qu'aucun émetteur n'a la certitude totale d'un cadre fédéral finalisé pour construire — compliquant les lancements de produits, les relations bancaires et les plans d'expansion internationaux.

Réaction du marché et perspectives

Les volumes de stablecoins ont continué de croître tout au long de 2026 malgré l'incertitude réglementaire, avec des volumes de règlement quotidiens combinés pour USDC et USDT dépassant régulièrement 30 milliards de dollars. L'absence d'un cadre finalisé n'a pas visiblement ralenti l'adoption, mais elle a maintenu les acteurs institutionnels — en particulier les banques et les courtiers-négociants — à l'écart de l'émission directe.

Les régulateurs devraient continuer à travailler sur les règles définitives au cours de l'été. Il est toujours possible qu'ils publient avant le 18 janvier 2027 — toute finalisation avant cette date activerait encore le calendrier de 120 jours et pourrait avancer la date d'entrée en vigueur avant la clause de repli.