Le roadshow de l'IPO de SpaceX débute demain — ce à quoi ressemble vraiment une offre publique de 1 750 milliards de dollars

Le roadshow investisseurs de SpaceX débute le 4 juin 2026. La société vise une cotation sur le Nasdaq le 12 juin sous le ticker SPCX, à 135 $ par action, avec 555,6 millions d'actions offertes — levant environ 75 milliards de dollars pour une valorisation comprise entre 1 750 et 2 000 milliards. Si ces chiffres tiennent, ce serait la plus grande offre publique de l'histoire, près de trois fois la taille de l'introduction record de Saudi Aramco (25,6 milliards de dollars en 2019).

SpaceX a officiellement dévoilé ses plans d'IPO le 20 mai 2026, après avoir déposé confidentiellement un projet de registration statement auprès de la SEC le 1er avril. Le timing est délibéré : SpaceX a attendu que ses indicateurs d'activité soient suffisamment solides pour soutenir une valorisation qui donne l'air modeste aux autres sociétés cotées de Musk.

Le business derrière la valorisation

SpaceX a déclaré 18,67 milliards de dollars de revenus pour 2025, un chiffre qui reflète l'échelle de l'entreprise dans les services de lancement, l'internet par satellite Starlink et les contrats gouvernementaux. Le chiffre moins flatteur : une perte nette de 4,94 milliards de dollars. À 1 750 milliards, la valorisation implique un multiple price-to-revenue d'environ 94x — une prime qui exige un récit solide de croissance des bénéfices.

Le récit s'articule autour de Starlink. La division internet par satellite est actuellement la seule unité d'activité rentable de SpaceX. Avec environ 4,5 millions d'abonnés dans le monde début 2026 et un ARPU mensuel d'environ 120 $ pour les offres grand public, le revenu annualisé de Starlink dépasse les 6 milliards de dollars. La division se développe : partenariats direct-to-cell avec T-Mobile et d'autres opérateurs, offres entreprises et maritimes, et contrats gouvernementaux à des prix nettement plus élevés. Starlink est ce qui rend la valorisation cohérente — l'argument est que SpaceX est avant tout valorisée comme une entreprise d'infrastructure internet par satellite et de communications, avec une activité fusée attachée.

L'offre est structurée comme all-primary — chaque dollar levé va directement au bilan de SpaceX, pas aux actionnaires existants. Elon Musk est soumis à une période de lock-up de 366 jours sur ses participations personnelles. Jusqu'à 30 % des actions sont réservées aux investisseurs particuliers, une allocation retail inhabituellement élevée pour une opération de cette taille, ce qui signale une stratégie délibérée pour créer une demande retail et une visibilité médiatique autour de la cotation.

La complication xAI

Le prospectus de SpaceX doit tenir compte d'un développement significatif : la fusion de l'entreprise avec xAI d'Elon Musk au début 2026. La fusion a apporté le LLM Grok et l'infrastructure IA de xAI sous l'égide de SpaceX, avec des plans annoncés pour utiliser une partie du produit de l'IPO pour financer l'expansion de l'infrastructure IA. Cela crée un récit selon lequel SpaceX n'est plus seulement une société de lancement ou même une société d'internet par satellite — c'est désormais aussi une société d'infrastructure IA avec une division supercalcul.

La fusion complique la valorisation. xAI était valorisé indépendamment à environ 50 milliards de dollars lors de son dernier tour privé. Savoir si cette valeur s'ajoute à la valorisation des activités lancement et Starlink de SpaceX ou si elle est déjà intégrée est une question que les investisseurs institutionnels creuseront abondamment pendant le roadshow. Cela crée aussi une complexité de parties liées : Musk contrôle les deux sociétés, et les conditions de fusion ainsi que la gouvernance en cours doivent satisfaire les exigences de disclosure de la SEC pour une société cotée.

L'argument des sceptiques

À 1 750 milliards, SpaceX serait valorisée au-dessus de la capitalisation boursière d'Apple début 2024 et au-dessus de toutes les sociétés cotées les plus grandes du monde, à quelques exceptions près. L'argument des sceptiques est simple : la valorisation exige que Starlink atteigne une échelle de rentabilité qui ne s'est pas encore matérialisée, exige que l'activité lancement maintienne son pricing power sur un marché où ULA, Blue Origin et Rocket Lab sont tous en concurrence, et exige que l'intégration de xAI génère des revenus IA justifiant une prime significative au-dessus du seul récit internet par satellite.

La perte nette de 4,94 milliards de dollars en 2025 est particulièrement notable étant donné que le rythme de lancements de SpaceX — plus de 130 lancements en 2025 — est le plus élevé au monde et génère des revenus substantiels. Les coûts de lancement élevés, les dépenses de développement de Starship et les investissements nécessaires à la construction de la constellation Starlink à grande échelle en sont les principaux moteurs. Aucune de ces lignes de coûts ne devrait diminuer à court terme ; la montée en puissance opérationnelle de Starship et la fabrication continue des satellites Starlink nécessitent un investissement soutenu.

L'analyse de Fool.com publiée le 2 juin notait que SpaceX avait abaissé son objectif de valorisation IPO de 200 milliards de dollars par rapport à une fourchette initiale de 1 950–2 000 milliards pour atteindre la cible actuelle de 1 750 milliards — un signal que les retours du roadshow de la part des investisseurs institutionnels tempèrent déjà les ambitions initiales.

Que se passera-t-il après le 12 juin

L'allocation retail de 30 % devrait générer une demande substantielle de la part des investisseurs particuliers qui suivent les réalisations de SpaceX — fusées réutilisables, croissance de Starlink, développement de Starship — depuis des années sans avoir pu y participer. Cet enthousiasme retail crée un plancher sous le prix de l'IPO et devrait probablement générer un volume d'échanges élevé le premier jour.

La question plus difficile est de savoir où SPCX s'installera après que l'enthousiasme initial se soit estompé et que les investisseurs institutionnels fassent les comptes des résultats trimestriels. SpaceX déclarera des pertes nettes pour un avenir prévisible. Son activité est véritablement remarquable — l'entreprise dispose d'une capacité de lancement supérieure à toute autre entité sur Terre, une activité internet par satellite en croissance, et désormais une division IA — mais les entreprises remarquables doivent encore mériter leur valorisation avec le temps.

Le roadshow se déroule cette semaine. Les échanges commencent le 12 juin. Ce sera l'événement de marché le plus surveillé de 2026.

Sources : Seeking Alpha ; The Motley Fool ; Morningstar