SpaceX s’inscrit au NASDAQ vendredi avec une valorisation de 1750 milliards de dollars – la plus grosse introduction en Bourse de l’histoire

SpaceX entre en Bourse vendredi. La société a déposé lundi son prospectus définitif auprès de la SEC, confirmant une inscription au NASDAQ le 12 juin sous le symbole boursier SPCX à 135 dollars par action de classe A. À ce prix, l’entreprise lèvera environ 75 milliards de dollars – la plus vaste introduction en Bourse de l’histoire, dépassant de plus du double les 29,4 milliards levés par Saudi Aramco en 2019.

La valorisation implicite au prix d’introduction est de 1750 milliards de dollars, ce qui ferait de SpaceX l’une des cinq sociétés cotées les plus valorisées des États-Unis dès son premier jour de cotation. La demande des investisseurs pour l’offre aurait dépassé les 250 milliards de dollars, soit environ 3,3 fois le nombre d’actions disponibles – un niveau de sursouscription plus souvent observé dans les introductions de petites capitalisations que pour une entreprise de cette envergure.

Ce que les investisseurs achètent réellement

Le chiffre d’affaires de SpaceX en 2025 s’élevait à 18,7 milliards de dollars, contre 11,8 milliards en 2023. La société a perdu 4,9 milliards de dollars en 2025, un montant dominé par les dépenses d’investissement dans le développement de Starship et l’expansion rapide de la constellation Starlink de satellites Internet. Starlink est le moteur financier : le service compte désormais plus de 7 millions d’abonnés dans le monde et génère un chiffre d’affaires annualisé d’environ 12 milliards de dollars, avec une économie unitaire qui s’améliore à mesure que les coûts de production des satellites continuent de baisser.

Les contrats gouvernementaux – de la NASA, du département de la Défense américain et de gouvernements étrangers alliés – ont représenté environ 20 % des revenus de 2025. Les 80 % restants se répartissent entre les abonnements Starlink grand public et entreprises et les services de lancements commerciaux, où SpaceX détient environ 60 % de parts de marché mondiales après le retrait de l’Atlas V d’United Launch Alliance et les difficultés rencontrées par des concurrents comme Arianespace et Rocket Lab sur le segment des lanceurs lourds.

Jusqu’à 30 % des actions de l’IPO sont réservées aux investisseurs particuliers via un programme d’allocation directe, une structure inhabituelle que les banques de SpaceX – Goldman Sachs et Morgan Stanley mènent l’offre – attribuent à la volonté de la société de donner aux investisseurs individuels un accès aux côtés des institutionnels.

La fusion avec xAI change la donne

Une complication majeure pour les investisseurs qui analysent SpaceX est la fusion de février 2026 avec xAI, la société d’IA d’Elon Musk. L’entité combinée englobe les opérations de lancement et de satellites de SpaceX, les modèles Grok et l’activité API de xAI, ainsi que le réseau de calcul mondial Starlink – que xAI réoriente pour proposer une capacité d’inférence IA aux clients entreprises en complément de son service Internet par satellite.

Le prospectus de SpaceX prévoit que xAI représentera 70 % du chiffre d’affaires de l’entité combinée d’ici 2030, une affirmation extraordinaire étant donné que le chiffre d’affaires actuel de xAI n’est qu’une fraction de celui de Starlink. Cette projection repose sur une croissance continue rapide de la demande d’IA en entreprise et sur la capacité de Starlink à offrir du calcul à faible latence en périphérie de réseau – des positions plausibles mais qui comportent une incertitude substantielle.

Elon Musk conservera environ 82,4 % des droits de vote de la société combinée via une structure d’actions à deux classes, ce qui signifie que les actionnaires publics auront une capacité minimale à influencer la direction de l’entreprise. Le prospectus est honnête sur le fait que les autres engagements de Musk – Tesla, le poste de responsable de l’efficacité gouvernementale qu’il a occupé jusqu’au début 2026, et sa tendance générale à une activité publique très distrayante – constituent des facteurs de risque pour la continuité de la gouvernance.

La question de la valorisation

À 1750 milliards de dollars, SpaceX est valorisé environ 94 fois son chiffre d’affaires de 2025. En comparaison, NVIDIA – la chouchoute actuelle de l’infrastructure IA – se négocie environ 28 fois son chiffre d’affaires forward. Le multiple de SpaceX n’est défendable que si l’activité d’inférence IA de xAI croît comme prévu, et si Starlink poursuit sa trajectoire de croissance d’abonnés sur des marchés où le haut débit terrestre est soit absent, soit nettement moins performant.

La thèse baissière est que SpaceX est une société industrielle à forte intensité de capital habillée en valuation d’ère IA : elle brûle des milliards chaque année dans le développement de fusées, fait face à une concurrence éventuelle en orbite basse avec Amazon Kuiper (qui a lancé sa première constellation commerciale en 2025), et possède une structure de gouvernance qui concentre tout le pouvoir décisionnel entre les mains d’une seule personne dont l’attention est manifestement divisée.

La thèse haussière est qu’aucune autre entreprise n’a démontré sa capacité à réduire le coût d’accès à l’espace dans les proportions atteintes par SpaceX – et que la combinaison d’un Internet par satellite mondial à bas coût et de l’inférence IA en périphérie de réseau représente une position d’infrastructure sans équivalent à court terme. Que le prix d’ouverture de vendredi reflète la thèse haussière ou baissière sera l’un des événements de marché les plus surveillés de 2026.