Un hedge fund IA à effet de levier 4x s'effondre de 45 à 10 milliards de dollars en six semaines

Situational Awareness, le fonds spéculatif axé sur l'intelligence artificielle dirigé par Leopold Aschenbrenner, ancien chercheur chez OpenAI âgé de 24 ans, a été contraint de céder l'intégralité de son portefeuille d'actions cotées à Citadel, le fonds de Ken Griffin, après qu'un pari à effet de levier s'est défait en moins de six semaines, ramenant les actifs du fonds d'un pic proche de 45 milliards de dollars à environ 10 milliards. Le fonds poursuivra ses activités en tant que véhicule d'investissement privé, conservant sa participation d'environ 5 milliards de dollars dans Anthropic, mais son parcours en tant que l'un des noms les plus suivis de l'investissement en marchés publics liés à l'IA est désormais terminé.

La stratégie qui a bâti le fonds

Situational Awareness a été lancé fin 2024 avec quelques centaines de millions de dollars apportés par des investisseurs dont les cofondateurs de Stripe Patrick et John Collison, l'ancien PDG de GitHub Nat Friedman, et l'investisseur Daniel Gross. Aschenbrenner a structuré le fonds autour d'une thèse précise : des systèmes d'IA de plus en plus performants allaient générer une demande colossale et durable pour les infrastructures physiques sous-jacentes — semi-conducteurs, mémoires, centres de données et production d'énergie. Le pari consistait à prendre des positions longues sur des valeurs d'infrastructure IA telles que SK Hynix, CoreWeave, Nebius, Micron et Bloom Energy, financées par des positions courtes sur des éditeurs de logiciels établis comme Adobe, le tout avec un effet de levier d'environ 4x. Depuis sa création, le fonds avait affiché une performance supérieure à 1 000 %, dont 439 % au seul premier semestre 2026, ce qui en faisait l'un des hedge funds les plus performants de Wall Street à l'orée de l'été.

Comment six semaines ont effacé les gains

Du 22 juin au 30 juillet, le trade s'est brutalement retourné sur les deux jambes simultanément. Marvell Technology, l'une des principales positions d'infrastructure du fonds, a chuté de 40,44 % sur cette période, tandis que les autres valeurs d'infrastructure IA en portefeuille — SK Hynix, CoreWeave, Nebius, Micron et Bloom Energy — ont reculé entre 35 % et 47 %. Du côté des positions courtes, Adobe a progressé de 27,19 % pour clôturer à 247,90 dollars, porté par un chiffre d'affaires record au deuxième trimestre de 6,62 milliards de dollars et un revenu annuel récurrent issu de l'IA qui a triplé en glissement annuel pour dépasser 500 millions de dollars. Avec un effet de levier de 4x, un portefeuille long en baisse d'environ 40 % combiné à un portefeuille court en hausse d'environ 27 % constitue un anéantissement mathématique — aucun scénario ne permettait à la position de survivre intacte face à une telle combinaison de mouvements.

L'impact de ce dénouement forcé sur le marché a largement dépassé le seul cadre du fonds : le Momentum Index sectoriel neutre de Morgan Stanley a chuté de 17,4 % en seulement quatre séances de bourse, sa pire performance sur record — un renversement du momentum plus brutal que lors de l'éclatement de la bulle internet, du choc pandémique ou du marché baissier de 2022. Une telle dislocation laisse supposer que d'autres fonds positionnés sur des stratégies similaires — long infrastructure IA, court logiciels — ont été pris dans le même mouvement de débouclage, et pas uniquement Situational Awareness.

Ce que cela signifie pour l'investissement lié à l'IA

Cet effondrement constitue une étude de cas éloquente sur ce qui se produit lorsqu'une thèse fortement concentrée et à fort effet de levier rencontre un retournement soudain de la performance relative entre deux trades corrélés — le même risque structurel qui a emporté d'autres fonds à effet de levier par le passé, simplement condensé en six semaines plutôt qu'en plusieurs mois. Cela soulève également une question plus large à laquelle le monde de l'investissement en IA sera probablement amené à revenir : dans quelle mesure la performance boursière du déploiement d'infrastructures IA reflète-t-elle une demande durable plutôt qu'un trade encombré que plusieurs grands fonds opéraient simultanément, amplifiant les mouvements dans les deux sens ? La décision d'Aschenbrenner de conserver la participation du fonds dans Anthropic tout en liquidant le reste indique qu'il établit une distinction entre l'exposition directe aux laboratoires d'IA et les actions cotées liées à l'infrastructure, qui ont été les plus durement touchées lors du retournement.

Selon les informations rapportées par CNBC, avec des détails supplémentaires fournis par Tech Times.