نهادهای آمریکایی از ضرب‌الاجل GENIUS Act برای stablecoin عقب ماندند؛ مقررات به ژانویه ۲۰۲۷ موکول شد

امروز سالگرد یک‌ساله GENIUS Act است — و روزی که شش آژانس فدرال موظف بودند مقررات نهایی stablecoin را منتشر کنند. هیچ‌کدام از این مهلت پیروی نکردند. OCC، FDIC، NCUA، Treasury، FinCEN و OFAC همگی در مرحله پیش‌نویس قانون باقی مانده‌اند و دوره‌های اظهارنظر آن‌ها تا ۲۱ اوت ادامه دارد که بسیار فراتر از مهلت مقرر است.

آنچه مهلت مقرر می‌طلبید

GENIUS Act که با عنوان رسمی Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins شناخته می‌شود و در ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۵ به قانون تبدیل شد، به نظارت‌کنندگان فدرال دقیقاً یک سال مهلت داد تا قوانین نهایی مربوط به ناشران stablecoin را منتشر کنند. این چارچوب قرار بود الزامات سرمایه‌ای حداقل ۵ میلیون دلار، پشتوانه اجباری ۱:۱، پنجره‌های بازخرید دو روزه و رعایت Bank Secrecy Act را برای تمام اپراتورهای stablecoin آمریکایی وضع کند.

اما این قوانین هنوز در مرحله پیش‌نویس هستند. Federal Reserve حتی یک پیش‌نویس قانون مستقل در چارچوب این قانون منتشر نکرد. دوره اظهارنظر NCUA نیز تنها یک روز پیش از مهلت مقرر — ۱۷ ژوئیه — به پایان رسید که انتشار قانون نهایی پیش از امروز را از نظر ریاضی ناممکن می‌ساخت.

اکنون چه اتفاقی می‌افتد

GENIUS Act حاوی یک جایگزین قانونی است: هنگامی که ساعت ۱۲۰ روزه اجرای تسریع‌شده نمی‌تواند آغاز شود — که مستلزم آن است که تمام نظارت‌کنندگان اصلی قوانین نهایی خود را منتشر کرده باشند — قانون به پشتوانه ۱۸ ماهه از تاریخ تصویب بازمی‌گردد. این بدان معناست که تاریخ اجرایی اکنون ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷ است، صرف‌نظر از اینکه آژانس‌ها چه زمانی قوانین خود را نهایی کنند.

نکته مهم آن است که هیچ مجازات قانونی برای آژانس‌ها پیش‌بینی نشده است. دادگاه‌ها به‌طور مداوم حکم داده‌اند که عدم رعایت مهلت‌های قانونی وضع مقررات، قانون پایه را باطل نمی‌کند و حق اقدام خصوصی ایجاد نمی‌کند — تنها یک درخواست mandamus از سوی طرف آسیب‌دیده می‌تواند آژانس را به اقدام وادار کند، و حتی در آن صورت نیز جدول زمانی اجرا غیرقابل پیش‌بینی است.

چه کسانی تحت تأثیر قرار می‌گیرند

عدم رعایت مهلت بیشترین عدم‌قطعیت فوری را برای ناشران خارجی stablecoin پرداختی و ناشران دارای مجوز ایالتی با بیش از ۱۰ میلیارد دلار stablecoin در گردش ایجاد می‌کند. دسته اخیر باید ظرف ۳۶۰ روز از تاریخ اجرایی شدن قانون به نظارت فدرال انتقال یابند — ساعتی که اکنون زودترین زمان آغاز آن ژانویه ۲۰۲۷ خواهد بود.

ناشران کوچک‌تر و آن‌هایی که از پیش در چارچوب‌های ایالتی فعالیت می‌کنند، در کوتاه‌مدت عمدتاً تحت تأثیر قرار نمی‌گیرند. اما این شکاف نظارتی به این معناست که هیچ ناشری از قطعیت کامل یک چارچوب فدرال نهایی‌شده برای برنامه‌ریزی برخوردار نیست — امری که راه‌اندازی محصولات، روابط بانکی و برنامه‌های توسعه بین‌المللی را پیچیده می‌سازد.

واکنش بازار و چشم‌انداز

حجم stablecoin‌ها در طول سال ۲۰۲۶ بدون توجه به عدم‌قطعیت نظارتی به رشد خود ادامه داده است و حجم تسویه روزانه ترکیبی USDC و USDT به‌طور مداوم از ۳۰ میلیارد دلار فراتر رفته است. فقدان یک چارچوب نهایی‌شده سرعت پذیرش را به‌وضوح کاهش نداده، اما بازیگران نهادی — به‌ویژه بانک‌ها و کارگزار-معامله‌گران — را از ورود مستقیم به حوزه انتشار stablecoin بازداشته است.

انتظار می‌رود نظارت‌کنندگان در طول تابستان به کار در جهت تدوین قوانین نهایی ادامه دهند. اینکه آیا آن‌ها می‌توانند پیش از ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷ این قوانین را منتشر کنند همچنان محتمل است — هر نهایی‌سازی پیش از آن تاریخ، ساعت ۱۲۰ روزه را فعال می‌کند و می‌تواند تاریخ اجرایی را زودتر از پشتوانه مقرر سازد.