ریزش سهام نیمه‌هادی‌ها سامسونگ و اس‌کی‌هاینیکس را محو کرد؛ ترس از هزینه‌های هوش مصنوعی شدت می‌یابد

شاخص کوسپی کره جنوبی روز سه‌شنبه نزدیک به ۱۱ درصد کاهش یافت و هشتمین قطع‌کننده مدار سال ۲۰۲۶ را فعال کرد و ضعیف‌ترین بسته شدن خود از آوریل را رقم زد. سامسونگ الکترونیکس بیش از ۱۳ درصد و اس‌کی‌هاینیکس بیش از ۱۴٫۷ درصد افت کردند و سهام اس‌کی‌هاینیکس در بازار آمریکا زیر قیمت IPO خود بسته شد. این ریزش به سراسر منطقه و بازارهای آمریکا سرایت کرد، جایی که شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا در چهار جلسه متوالی کاهش تا ۶ درصد افت کرد و نزدک-۱۰۰ از رکورد خود ۹٫۷ درصد کاهش یافت و این شاخص را به محدوده اصلاحی نزدیک کرد.

این فروش گسترده یک محرک واحد نداشت – بلکه حاصل سه نگرانی مجزا است که هم‌زمان به وقوع پیوسته‌اند و هر یک اضطراب سرمایه‌گذاران را که پیش‌تر درباره مقیاس هزینه‌های زیرساخت هوش مصنوعی ایجاد شده بود، تشدید می‌کنند.

پیشرفت تولید تراشه چین

وب‌سایت The Information گزارش داد که یک شرکت دولتی چین تولید انبوه اولین ابزارهای لیتوگرافی فرابنفش عمیق (DUV) غوطه‌وری ساخت داخل این کشور را آغاز کرده است. انتظار می‌رود حدود پنج دستگاه امسال به شرکت‌های تراشه‌سازی SMIC، Hua Hong و CXMT ارسال شود و حدود ۲۰ دستگاه دیگر برای سال ۲۰۲۷ برنامه‌ریزی شده است. بیشتر قطعات داخلی هستند، اما برخی قطعات حیاتی هنوز از ژاپن تأمین می‌شوند و تأخیر تأمین‌کنندگان تولید را تا کنون در سال جاری عقب انداخته است – به این معنا که این ابزارها واقعی هستند اما هنوز با تجهیزات لیتوگرافی پیشرفته ASML برابری نمی‌کنند.

این گزارش یک روز پس از عرضه اولیه شرکت تراشه‌ساز چینی CXMT در بازار STAR شانگهای منتشر شد، جایی که سهام این شرکت پس از جذب ۸٫۶ میلیارد دلار سرمایه، ۴۶۶ درصد افزایش یافت – سیگنالی به سرمایه‌گذاران که ظرفیت تولید تراشه چین و دسترسی به سرمایه هر دو سریع‌تر از حد انتظار در حال شتاب گرفتن هستند و به‌طور مستقیم موقعیت رقابتی تولیدکنندگان حافظه کره‌ای مانند سامسونگ و اس‌کی‌هاینیکس را تهدید می‌کنند.

پرسش پایداری هزینه‌های هوش مصنوعی

روی خبر چین، نگرانی فزاینده‌ای درباره هزینه‌های سرمایه‌ای شرکت‌های ابرمقیاس قرار گرفته است. آلفابت پیش‌بینی هزینه سرمایه‌ای خود برای سال ۲۰۲۶ را به ۲۰۵ میلیارد دلار افزایش داد، در حالی که این رقم در سال ۲۰۲۵، ۹۱ میلیارد دلار بود و انتظار می‌رود هزینه‌های سال ۲۰۲۷ حتی بالاتر رود – بخشی از هزینه‌های ترکیبی ۷۸۵ میلیارد دلاری برنامه‌ریزی شده برای سال ۲۰۲۶ در میان شش شرکت ابرمقیاس بزرگ، به گزارش Moody's که خاطرنشان کرد «بازده نهایی همه این هزینه‌ها مشخص نیست». آلفابت پس از اعلام نتایج مالی خود بدترین روز معاملاتی سال را تجربه کرد، با وجود افزایش هزینه سرمایه‌ای که نشان‌دهنده اعتماد مستمر به تقاضای هوش مصنوعی است، نه کاهش آن.

عدم قطعیت با بررسی مجدد ترتیبات تأمین مالی چرخشی در زنجیره تأمین هوش مصنوعی تشدید شده است. گزارش شده است که انویدیا به دنبال بیش از ۷۵۰ میلیارد دلار قرارداد جدید است، از جمله مشارکتی با گروه اس‌کی کره جنوبی به ارزش بیش از ۵۰۰ میلیارد دلار در تجارت متقابل و پیشنهاد تضمین تأمین مالی ۲۵۰ میلیارد دلاری برای کمک به OpenAI در اجاره پردیس مرکز داده برنامه‌ریزی شده در اوهایو. منتقدان استدلال می‌کنند که ترتیباتی که در آن یک تولیدکننده تراشه خرید محصولات خود توسط مشتریانش را تأمین مالی می‌کند، می‌تواند سیگنال‌های تقاضا را به صورت مصنوعی افزایش دهد و در صورت عدم هماهنگی درآمدزایی هوش مصنوعی با هزینه‌ها، زیان‌ها را در سراسر صنعت تشدید کند.

آیا بنیادها از وحشت پشتیبانی می‌کنند؟

چندین تحلیلگر با تفسیر این رویداد به عنوان یک سقوط مبتنی بر بنیادها مخالفت کرده‌اند. قراردادهای قیمت DRAM برای سه‌ماهه سوم ظاهراً ۲۰ تا ۳۰ درصد بیشتر از سه‌ماهه قبل تسویه می‌شوند، عرضه حافظه هنوز واقعاً محدود است زیرا تولیدکنندگان ظرفیت را به سمت تراشه‌های مخصوص هوش مصنوعی هدایت می‌کنند و گوگل و متا هر دو قراردادهای تأمین پنج ساله با تولیدکنندگان حافظه منعقد کرده‌اند. گیل لوریا، تحلیلگر DA Davidson، فضا را صریح توصیف کرد: «در حال حاضر وحشت زیادی پیرامون سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی وجود دارد و این وحشت به نظر بی‌تمایز می‌آید.»

معنای این اتفاق در آینده

شکاف بین بنیادهای تقاضای زیرین – که به گواه اکثر گزارش‌ها همچنان قوی است – و واکنش بازار نشان می‌دهد که این فروش گسترده بیشتر ناشی از احساسات و نگرانی از تأمین مالی چرخشی است تا هرگونه وخامت واقعی در تقاضای تراشه. این تمایز در مدت زمان ریزش اهمیت دارد: فروش‌های گسترده مبتنی بر احساسات معمولاً سریع‌تر از فروش‌های ناشی از فروپاشی واقعی تقاضا معکوس می‌شوند، اما اگر سرمایه‌گذاران کافی کاهش امروز را تأیید نگرانی‌های پیشین خود درباره حباب هوش مصنوعی بدانند تا یک واکنش موقت، می‌توانند به سرعت تشدید شوند، چنانکه در گزارش Fortune از معاملات روز سه‌شنبه به تفصیل آمده است.