MSCI حذف شرکت استراتژی را از شاخص‌های جهانی سهام تأیید کرد؛ دلیل آن قانون جدید دارایی‌های بیت‌کوینی است

شرکت MSCI در ۱۱ نوامبر تأیید کرد که شرکت استراتژی (Strategy)، شرکت پذیرفته‌شده در نزدک که پیش‌تر با نام MicroStrategy شناخته می‌شد، را از شاخص MSCI USA و سایر شاخص‌های جهانی بازارهای قابل سرمایه‌گذاری (Global Investable Market Indexes) خود حذف می‌کند. شرکت متاپلنت (Metaplanet)، یک شرکت دارای ذخایر بیت‌کوین پذیرفته‌شده در بورس توکیو، نیز از شاخص شرکت‌های کوچک ژاپن MSCI کنار گذاشته می‌شود. بر اساس گزارش The Block، هر دو حذف از پایان معاملات ۳۰ نوامبر اجرایی می‌شوند و شاخص‌های بازتوزین‌شده از اول دسامبر فعال خواهند شد.

این تصمیم به بیش از یک سال رفت‌وبرگشت میان MSCI و فهرست رو‌به‌رشد شرکت‌های سهامی‌عام پایان می‌دهد که ذخایر بزرگی از بیت‌کوین را در ترازنامه خود نگه می‌دارند. MSCI ابتدا در اکتبر ۲۰۲۵ پیشنهاد حذف شرکت‌هایی را داد که بیش از نیمی از دارایی‌هایشان در ارزهای دیجیتال است، سپس در فوریه ۲۰۲۶ از این مسیر برگشت و اعلام کرد این قانون محدودتر را اجرا نخواهد کرد و استراتژی و شرکت‌های مشابه همچنان واجد شرایط باقی می‌مانند. در عوض، این ارائه‌دهنده شاخص یک مشاوره عمومی گسترده‌تر درباره نحوه برخورد با شرکت‌های «غیرعملیاتی» باز کرد؛ یعنی شرکت‌هایی که ترازنامه‌شان به‌جای یک کسب‌وکار فعال، بر یک دارایی واحد متمرکز است. این قانون که در اکتبر ۲۰۲۶ تصویب شد، شرکت‌ها را بر اساس پنج معیار مالی و دارایی‌های عملیاتی‌شان در دو دوره گزارش‌دهی سالانه اخیر ارزیابی می‌کند؛ شرکتی که در هر دو دوره این ارزیابی را پاس نکند، با حذف مواجه می‌شود.

استراتژی و متاپلنت دو شرکتی هستند که در این دور از حذف‌ها نام برده شده‌اند. شرکت شارپ‌لینک (Sharplink)، یک شرکت با ذخایر اتریوم که پیش‌تر به‌عنوان یک ریسک احتمالی برای حذف مطرح شده بود، در بازبینی شرکت‌های کوچک نوامبر MSCI قرار نگرفت. اسناد بازبینی MSCI هیچ دلیل خاصی برای هر شرکت ارائه نکرده و تنها به معیار جدید واجدشرایطی اشاره کرده است.

سهام استراتژی پس از این اعلامیه در معاملات خارج از ساعت رسمی حدود ۲.۶ درصد افت کرد و به ۱۱۹.۰۶ دلار رسید. سهام متاپلنت نیز پیش‌تر در همان روز چهارشنبه در توکیو ۲.۵۳ درصد افت کرده و در ۲۳۱ ین بسته شده بود، پیش از آنکه MSCI تصمیم خود را تأیید کند. به گفته استراتژی، صندوق‌های شاخص‌محور حدود ۱۳ میلیون سهم از این شرکت، معادل حدود ۳.۱ درصد از سهام منتشرشده، را در اختیار دارند؛ همین بخش است که صندوق‌های غیرفعال اکنون باید برای هم‌راستا ماندن با شاخص‌های بازتوزین‌شده بفروشند. بانک جی‌پی‌مورگان این فروش را تنها از صندوق‌های پیگیر MSCI حدود ۲.۸ میلیارد دلار برآورد می‌کند؛ رقمی که به گفته این بانک در صورت پیروی سایر ارائه‌دهندگان بزرگ شاخص، از جمله نزدک، از قوانین مشابه برای شرکت‌های غیرعملیاتی، می‌تواند تا ۸.۸ میلیارد دلار افزایش یابد.

مایکل سیلر، رئیس اجرایی ارشد (Executive Chairman)، و فونگ له، رئیس و مدیرعامل شرکت، علناً با این تغییر مخالفت کرده و برخورد با شرکت‌های دارای ذخایر دارایی دیجیتال را «تبعیض‌آمیز» توصیف کرده‌اند. استراتژی در نامه‌ای در سپتامبر به MSCI استدلال کرد که این حذف تأثیر معناداری بر کسب‌وکار اصلی شرکت نخواهد داشت، اما به اعتبار MSCI به‌عنوان یک ارائه‌دهنده شاخص بی‌طرف آسیب می‌زند.

این حذف به‌طور مستقیم به ذخایر بیت‌کوین استراتژی، که ارزش آن بیش از ۷۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود، آسیبی نمی‌رساند؛ قانون MSCI درباره واجدشرایطی برای حضور در شاخص است، نه درباره ساختار شرکتی یا مالکیت دارایی. ریسک واقعی، ماشین تأمین مالی پشت این خریدها است: استراتژی بخش بزرگی از انباشت بیت‌کوین خود را از طریق فروش سهام در بازار آزاد (at-the-market) و اوراق قرضه قابل‌تبدیل تأمین مالی کرده است؛ دو روشی که وقتی سهام یک شرکت درون شاخص‌های اصلی بازار و تقاضای صندوق‌های غیرفعال همراه آن قرار دارد، آسان‌تر و کم‌هزینه‌تر می‌شوند. از دست دادن این موقعیت، هزینه تأمین سرمایه استراتژی را دقیقاً در زمانی افزایش می‌دهد که سایر ارائه‌دهندگان شاخص در حال بررسی پیروی از مسیر MSCI هستند و الگویی برای سایر شرکت‌های دارای ذخایر بیت‌کوین و اتریوم ایجاد می‌کند؛ گروهی که در طول سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ به‌سرعت گسترش یافته است.