آنتروپیک برای عرضه اولیه در نزدک با نماد ANT ثبت‌نام کرد، زیان ۸۰.۷ میلیارد دلاری فاش شد

آنتروپیک در ۲۶ اکتبر فرم ثبت S-1 خود را به‌طور عمومی نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا ارائه کرد و برنامه‌های خود برای عرضه در نزدک با نماد ANT را تأیید کرد. بر اساس این فرم، Goldman Sachs و Morgan Stanley رهبری این عرضه را بر عهده دارند، هرچند شرکت هنوز تعداد سهام، محدوده قیمت، یا تاریخ قطعی معامله را تعیین نکرده است. گزارش‌ها حاکی از آن است که آنتروپیک هدف‌گذاری کرده تا در هفته ۱۶ نوامبر به بازار عمومی عرضه شود، هرچند شرکت هشدار داده که این زمان‌بندی بسته به شرایط بازار ممکن است تغییر کند.

درآمد سه برابر شد، اما زیان هم همین‌طور

این فرم درآمدی معادل ۱۶.۳ میلیارد دلار برای نیمه اول ۲۰۲۶ را فاش می‌کند که نسبت به حدود ۱.۲ میلیارد دلار در همان دوره یک سال قبل جهش شدیدی داشته است. در برابر این رشد، آنتروپیک زیان خالصی معادل ۸۰.۷ میلیارد دلار برای همان دوره شش‌ماهه گزارش کرده است. شرکت می‌گوید اکثریت قریب‌به‌اتفاق این رقم — تقریباً ۷۲ میلیارد دلار — یک هزینه حسابداری غیرنقدی مرتبط با تغییرات در ارزش منصفانه اوراق قابل‌تبدیل و سایر ابزارهای تأمین مالی صادرشده در دورهای تأمین مالی قبلی را منعکس می‌کند، نه هزینه نقدی صرف‌شده در عملیات. بر اساس درآمد عملیاتی تعدیل‌شده، که این هزینه را حذف می‌کند، آنتروپیک درآمد عملیاتی مثبتی معادل ۱.۶ میلیارد دلار برای نیمه اول سال گزارش کرده است.

یک محدوده ارزش‌گذاری، نه هنوز یک عدد قطعی

آنتروپیک ارزش‌گذاری هدف را در خود این فرم فاش نکرده است. گزارش‌هایی که از افراد آگاه به مذاکرات سرمایه‌گذاران نقل‌قول می‌کنند، محدوده مورد انتظار را بین ۱.۵ تا ۲ تریلیون دلار قرار می‌دهند، با این احتمال که این عرضه بتواند ۱۰۰ میلیارد دلار یا بیشتر جذب کند. برای مقایسه، آخرین دور تأمین مالی خصوصی آنتروپیک — یک دور سری H به ارزش ۶۵ میلیارد دلار — شرکت را با ارزش ۹۶۵ میلیارد دلار ارزیابی کرده بود.

تعهدات محاسباتی عظیم و عمدتاً الزام‌آور

این پروسپکتوس تعهدات گسترده زیرساختی مرتبط با آموزش و اجرای مدل‌های آنتروپیک را فاش می‌کند، با تعهدات کل برنامه‌ریزی‌شده ابری و محاسباتی که در صدها میلیارد دلار گزارش شده‌اند، و تقریباً ۸۰ درصد این تعهدات به‌عنوان الزام‌آور و غیرقابل‌لغو توصیف شده‌اند. گزارش‌های قبلی درباره نسخه پیش‌نویس این فرم، تفکیکی شامل تقریباً ۱۱۱ میلیارد دلار بدهی به گوگل، ۱۱۰ میلیارد دلار به آمازون، ۳۱ میلیارد دلار به مایکروسافت، و ۱۶۱ میلیارد دلار به Broadcom را ذکر کرده بودند.

کنترل بنیان‌گذاران و ساختار حاکمیتی

این فرم ساختار Founder LLC را شرح می‌دهد که به بنیان‌گذاران مشترک آنتروپیک — از جمله مدیرعامل داریو آمودی، رئیس و رئیس هیئت‌مدیره دانیلا آمودی، و مدیر ارشد محاسبات تام براون — کنترل رأی‌دهی ترکیبی ۵۰.۱ درصدی از طریق یک طبقه اختصاصی سهام می‌دهد. بنیان‌گذاران مشترک جداگانه متعهد شده‌اند ۸۰ درصد سهام شخصی خود را به امور خیریه اهدا کنند.

عوامل ریسک غیرمعمول برای یک فرم عمومی

ناظران اشاره کرده‌اند که بخش عوامل ریسک پروسپکتوس آنتروپیک — که گزارش شده تا حدود ۸۰ صفحه است — شامل افشاگری‌هایی است که معمولاً در یک S-1 شرکتی یافت نمی‌شود، از جمله ریسک‌های مرتبط با رفتار خودحفاظتی در مدل‌های هوش مصنوعی آن، مقاومت در برابر خاموش‌شدن، و احتمال رفتار شبه‌باج‌گیری یک مدل در حین آزمایش.