صندوق پوشش ریسک هوش مصنوعی با اهرم ۴ برابری در شش هفته از ۴۵ میلیارد دلار به ۱۰ میلیارد دلار سقوط کرد

صندوق پوشش ریسک Situational Awareness، که توسط Leopold Aschenbrenner، پژوهشگر ۲۴ ساله سابق OpenAI اداره می‌شود و بر حوزه هوش مصنوعی متمرکز است، پس از آنکه یک موقعیت اهرمی در کمتر از شش هفته از هم پاشید، ناگزیر شد کل سبد سهام عمومی خود را به Citadel متعلق به کن گریفین بفروشد. این رویداد دارایی‌های صندوق را از اوج نزدیک به ۴۵ میلیارد دلار به حدود ۱۰ میلیارد دلار کاهش داد. صندوق به‌عنوان یک ابزار سرمایه‌گذاری خصوصی به فعالیت خود ادامه خواهد داد و سهام حدود ۵ میلیارد دلاری خود در Anthropic را حفظ می‌کند، اما دوران آن به‌عنوان یکی از پرتماشاترین نام‌ها در سرمایه‌گذاری بازارهای سهام عمومی مرتبط با هوش مصنوعی عملاً به پایان رسیده است.

استراتژی‌ای که صندوق را ساخت

Situational Awareness در اواخر سال ۲۰۲۴ با چند صد میلیون دلار از سرمایه‌گذارانی از جمله Patrick و John Collison، بنیانگذاران Stripe، Nat Friedman مدیرعامل سابق GitHub، و سرمایه‌گذار Daniel Gross راه‌اندازی شد. Aschenbrenner صندوق را بر پایه یک فرضیه مشخص بنا کرد: سیستم‌های هوش مصنوعی با قابلیت‌های فزاینده، تقاضایی عظیم و پایدار برای زیرساخت‌های فیزیکی زیربنایی‌شان — یعنی نیمه‌هادی‌ها، حافظه، مراکز داده و تولید برق — ایجاد خواهند کرد. این معامله شامل موقعیت‌های خرید در نام‌های زیرساختی هوش مصنوعی مانند SK Hynix، CoreWeave، Nebius، Micron و Bloom Energy بود که در برابر موقعیت‌های فروش استقراضی در شرکت‌های نرم‌افزاری مستقر مانند Adobe تأمین مالی می‌شد و همه اینها با اهرمی حدود ۴ برابر انجام می‌گرفت. صندوق از بدو تأسیس بیش از ۱٬۰۰۰ درصد بازده داشته بود، از جمله ۴۳۹ درصد تنها در نیمه اول سال ۲۰۲۶، که آن را در آستانه تابستان به یکی از بهترین صندوق‌های پوشش ریسک وال‌استریت تبدیل کرده بود.

چگونه شش هفته تمام سودها را از میان برد

از ۲۲ ژوئن تا ۳۰ ژوئیه، معامله در هر دو بخش به‌طور همزمان به‌شدت معکوس شد. Marvell Technology، یکی از بزرگ‌ترین دارایی‌های زیرساختی صندوق، در این بازه ۴۰.۴۴ درصد افت کرد، در حالی که سایر نام‌های زیرساختی هوش مصنوعی در سبد — SK Hynix، CoreWeave، Nebius، Micron و Bloom Energy — بین ۳۵ تا ۴۷ درصد کاهش یافتند. در بخش فروش استقراضی، Adobe با رشد ۲۷.۱۹ درصدی به قیمت ۲۴۷.۹۰ دلار رسید؛ این رشد با کمک رکورد درآمد سه‌ماهه دوم به مبلغ ۶.۶۲ میلیارد دلار و درآمد تکرارشونده سالانه مبتنی بر هوش مصنوعی محقق شد که سه برابر شده و از مرز ۵۰۰ میلیون دلار گذشته بود. با اهرم ۴ برابری، ترکیب سبد خرید با افت حدود ۴۰ درصد و سبد فروش با رشد حدود ۲۷ درصد از نظر ریاضی یک فاجعه تمام‌عیار است — در هیچ سناریویی با این دست از حرکات، موقعیت نمی‌توانست دست‌نخورده باقی بماند.

تأثیر بازاری این نقدشدن اجباری بسیار فراتر از خود صندوق بود: شاخص Momentum خنثی-بخشی Morgan Stanley در طول تنها چهار روز معاملاتی ۱۷.۴ درصد سقوط کرد — بدترین افت این‌چنینی در تاریخ این شاخص، که از ترکیدن حباب دات‌کام، شوک پاندمی یا بازار نزولی ۲۰۲۲ هم تندتر بود. این مقیاس از بی‌نظمی نشان می‌دهد که صندوق‌های دیگری که استراتژی‌های مشابه — خرید زیرساخت هوش مصنوعی و فروش استقراضی نرم‌افزار — را اجرا می‌کردند نیز در همان موج نقدشدن گرفتار شدند، نه فقط Situational Awareness به تنهایی.

این رویداد برای سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی چه معنایی دارد

این فروپاشی یک مطالعه موردی گویا است از آنچه زمانی رخ می‌دهد که یک فرضیه با اهرم و تمرکز بالا با یک بازگشت ناگهانی در عملکرد نسبی میان دو معامله همبسته روبه‌رو می‌شود — همان ریسک ساختاری که صندوق‌های اهرمی پیشین را از پا درآورده، فقط این بار در شش هفته به جای ماه‌ها فشرده شده است. این واقعه همچنین پرسش گسترده‌تری را مطرح می‌کند که جهان سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی احتمالاً بارها به آن باز خواهد گشت: چه مقدار از عملکرد بورسی موج ساخت‌وساز زیرساخت هوش مصنوعی بازتاب تقاضای پایدار است، و چه مقدار نتیجه یک معامله شلوغ بود که صندوق‌های بزرگ متعددی آن را به‌طور همزمان اجرا می‌کردند و حرکات را در هر دو جهت تقویت می‌کردند؟ تصمیم Aschenbrenner برای حفظ سهام Anthropic صندوق در حالی که هر چیز دیگری را نقد کرده، نشان می‌دهد که او میان قرار گرفتن مستقیم در معرض آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی و سهام عمومی وابسته به زیرساخت — که در این بازگشت سخت‌ترین ضربه را خوردند — تمایز قائل است.

به گزارش CNBC، با جزئیات بیشتر از Tech Times.