انگشترهای هوشمند بازاری کوچک هستند؛ ریاضیات اشتراک Oura داستان واقعی است
انگشترهای هوشمند هنوز بخش بسیار کوچکی از بازار wearable هستند. گزارش‌های صنعتی مجموع فروش انگشترهای هوشمند در سال ۲۰۲۵ را حدود ۴.۳ میلیون دستگاه برآورد می‌کنند، در مقابل حدود ۱۶۳ میلیون smartwatch فروخته‌شده در همان دوره. Oura، بازیگر غالب این بازار، طبق مستندات ثبت IPO خودش، در دوازده ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ حدود ۳.۶ میلیون انگشتر فروخته است. این یک کسب‌وکار واقعی است، اما شرکتی نیست که به‌آرامی جایگاه smartwatch را تصاحب کند. عدد جالب‌تر در همان مستندات این است: درآمد membership شرکت Oura با رشد ۱۲۱ درصدی در ۹ ماه به ۲۴۰.۵ میلیون دلار رسیده، با حاشیه ناخالص ۸۹ درصد، در حالی که خود سخت‌افزار همچنان بخش نسبتاً کوچکی از کل درآمد را تشکیل می‌دهد. Oura با فروش انگشتر بیشتر از ساعت پیروز نمی‌شود؛ بلکه چون یک wearable را به یک کسب‌وکار اشتراکی تبدیل کرده پیروز است، و این مستندات دقیقاً نشان می‌دهند این مدل چقدر خوب کار می‌کند.
اعدادی که پشت این ادعا هستند
مستندات S-1 شرکت Oura که برای عرضه برنامه‌ریزی‌شده در Nasdaq تهیه شده، ارقامی را فاش می‌کند که به‌طور قابل‌توجهی دقیق‌تر از برآوردهای فروش موجود در رسانه‌های wearable هستند. تا ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶، Oura پنج میلیون عضو پرداخت‌کننده داشته، در حالی که این عدد در پایان ۲۰۲۴ تنها ۱.۵ میلیون بوده؛ یعنی در هجده ماه بیش از سه برابر شده. این شرکت انتظار دارد سال مالی ۲۰۲۶ را با حدود ۵.۷ میلیون عضو پرداخت‌کننده به پایان برساند؛ رشدی ۹۶ درصدی نسبت به سال قبل. نرخ حفظ عضویت در دوازده ماه گذشته حدود ۸۵ درصد است، و تقریباً ۹۴ درصد کسانی که انگشتر جدید فعال می‌کنند، به سطح عضویت پولی تبدیل می‌شوند که هزینه آن در آمریکا ۵.۹۹ دلار در ماه یا ۶۹.۹۹ دلار در سال است.
کل درآمد شرکت برای ۹ ماه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ حدود ۱.۲۱ میلیارد دلار بوده، که نسبت به ۶۹۷.۶ میلیون دلار سال قبل، ۷۴ درصد رشد داشته است. membership حدود ۲۰ درصد از این مقدار را تشکیل می‌دهد؛ باقی همچنان فروش انگشتر است؛ اما membership بخشی از کسب‌وکار است که سریع‌ترین رشد را دارد و با فاصله زیادی بهترین حاشیه سود را به همراه می‌آورد. حاشیه ناخالص ۸۹ درصدی روی یک ردیف درآمد تکرارشونده، نوعی عدد است که یک شرکت سخت‌افزاری را روی کاغذ شبیه یک شرکت نرم‌افزاری نشان می‌دهد.
چرا باید اینجا را نگاه کرد، نه خود انگشتر
انگشتر فقط ابزار جذب مشتری است. membership واقعاً کسب‌وکار است. این مدل جدیدی در تکنولوژی مصرفی نیست؛ مدل قیمت‌گذاری «تیغ و دسته‌تیغ» قدمتی یک قرنی دارد، و سخت‌افزار اشتراکی توسط طیف وسیعی از شرکت‌ها، از سازندگان تردمیل تا شرکت‌های امنیت هوشمند خانگی، با نتایج متفاوت آزموده شده است. چیزی که در اعداد Oura قابل‌توجه است، نرخ تبدیل است. نرخ تبدیل ۹۴ درصدی از فعال‌سازی به عضویت پولی نشان می‌دهد Oura تا حد زیادی سخت‌ترین بخش این مدل را حل کرده: گرفتن رضایت مشتری‌ای که قبلاً برای دستگاه پول داده، برای پرداخت دوباره، هر ماه، به‌طور مستمر. بیشتر تلاش‌های سخت‌افزار اشتراکی دقیقاً همین‌جا شکست می‌خورند؛ مشتریان دستگاه را می‌خرند، از نسخه رایگان یا دوره آزمایشی استفاده می‌کنند و هرگز تبدیل نمی‌شوند. مستندات Oura نشان می‌دهد داده‌های خواب و ریکاوری که این انگشتر نمایش می‌دهد، آن‌قدر ارزشمند و پیوسته به یک حلقه عادت متصل است که تقریباً هر کسی که سخت‌افزار را می‌خرد، به پرداخت برای لایه نرم‌افزاری روی آن ادامه می‌دهد.
این مسئله همچنین توضیح می‌دهد چرا بقیه بازار انگشتر هوشمند، در مقایسه با اعداد خود Oura، نامطمئن‌تر به نظر می‌رسد. یک گزارش صنعتی سهم Oura از فروش جهانی انگشتر هوشمند را در سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ حدود ۷۹ درصد برآورد کرده، در حالی که رشد کل بازار در آن سه‌ماهه به حدود ۳ درصد نسبت به سال قبل کاهش یافته؛ کاهشی شدید از رشد ۴۹ درصدی فروشی که برخی گزارش‌ها برای سال ۲۰۲۵ ثبت کرده بودند. بخشی از این کاهش به Samsung برمی‌گردد، که درباره نسل بعدی Galaxy Ring سکوت کرده، و برخی برآوردها انتظار دارند نسل بعدی تا اوایل ۲۰۲۷ عرضه نشود. بخش دیگر به Ultrahuman مربوط می‌شود، رقیب کوچک‌تری که کسب‌وکار آمریکایی‌اش به دلیل اختلاف حقوقی جاری با Oura مختل شده است. رقبای صرفاً سخت‌افزاری بر سر بخشی روبه‌کاهش از بازاری می‌جنگند که رهبر آن از قبل چیزی ساخته که واقعاً تکثیر می‌شود: پایگاه مشترکینی که اکثراً ریزش نمی‌کنند.
نکته احتیاطی: خود IPO متوقف شده است
مسیر خود Oura به سوی بازارهای عمومی، کمی تصویر را پیچیده می‌کند. این شرکت عرضه‌ای شامل ۵۰ میلیون سهم با قیمت بین ۴۰ تا ۴۴ دلار راه‌اندازی کرد، با هدف ارزش‌گذاری تا ۱۵.۶ میلیارد دلار و درآمد تا ۲.۲ میلیارد دلار، و گزارش‌هایی در اواخر سپتامبر از تقاضای قوی سرمایه‌گذاران حکایت داشتند؛ به گفته برخی گزارش‌ها، چندین برابر بیش از عرضه موجود. اندکی بعد، گزارش‌ها نشان دادند Oura این عرضه را به دلیل عدم قطعیت کلی در شرایط بازار IPO، و نه مشکلی خاص در اعداد خودش، به تعویق انداخته است. تا زمان نگارش این مطلب، تاریخ قیمت‌گذاری جدید تأیید نشده است. مستندات S-1 بالا، اعداد خود شرکت است که نزد نهادهای ناظر ثبت شده، و برای معنادار بودن نیازی به بسته‌شدن واقعی IPO ندارد؛ آن‌ها یک نگاه نادر و حسابرسی‌شده به چگونگی عملکرد مدل سخت‌افزار اشتراکی در مقیاس قابل‌توجه است، فارغ از اینکه سهام چه زمانی یا آیا اصلاً معامله شود.
نتیجه عملی برای شرکت‌های سخت‌افزاری
اگر در حال ساخت یک دستگاه متصل هستید و در حال سنجیدن افزودن یک لایه اشتراکی هستید، اعداد Oura از اندازه‌گیری چیزی حمایت می‌کنند که واقعاً درآمد پایدار را پیش‌بینی می‌کند: نه تعداد واحدهای فروخته‌شده، حتی نه رشد درآمد به‌تنهایی، بلکه درصد خریدارانی که به عضویت تکرارشونده تبدیل می‌شوند و مدت ماندگاری آن‌ها. شرکتی که سالانه ۴ میلیون دستگاه با نرخ تبدیل ۹۴ درصد و حفظ ۸۵ درصد می‌فروشد، کسب‌وکاری اساساً متفاوت از شرکتی است که ۴۰ میلیون واحد با نرخ جذب ۲۰ درصد می‌فروشد؛ حتی اگر اعداد فروش شرکت دوم در یک بیانیه خبری چشمگیرتر به نظر برسند. بازار انگشتر هوشمند احتمالاً برای سال‌ها نسبت به smartwatch یک بازار کوچک باقی خواهد ماند. اینکه این موضوع برای کسب‌وکار Oura اهمیت دارد یا نه، تقریباً نامربوط است، چون این کسب‌وکار از ابتدا واقعاً درباره خود انگشتر نبوده است.