SpaceX cotiza en NASDAQ el viernes con una valoración de 1,75 billones de dólares — la mayor IPO de la historia

SpaceX sale a bolsa el viernes. La empresa presentó su prospecto final ante la SEC el martes, confirmando una cotización en NASDAQ el 12 de junio bajo el ticker SPCX a 135 dólares por acción Clase A. A ese precio, la compañía recaudará aproximadamente 75.000 millones de dólares — la oferta pública inicial más grande de la historia, superando en más del doble los 29.400 millones obtenidos por Saudi Aramco en 2019.

La valoración implícita al precio de la IPO es de 1,75 billones de dólares, lo que convertiría a SpaceX en una de las cinco empresas que cotizan en bolsa más valiosas de Estados Unidos desde su primer día de negociación. La demanda de los inversores por la oferta supuestamente superó los 250.000 millones de dólares, aproximadamente 3,3 veces las acciones disponibles — un nivel de sobresuscripción más común en ofertas de pequeña capitalización que en una empresa de este tamaño.

Qué están comprando realmente los inversores

Los ingresos de SpaceX en 2025 fueron de 18.700 millones de dólares, frente a los 11.800 millones de 2023. La empresa perdió 4.900 millones de dólares en 2025, una cifra dominada por el gasto de capital en el desarrollo de Starship y la rápida expansión de la constelación de internet satelital Starlink. Starlink es el motor financiero: el servicio cuenta ahora con más de 7 millones de suscriptores en todo el mundo y genera ingresos anualizados de aproximadamente 12.000 millones de dólares, con una economía unitaria que mejora a medida que los costes de producción de satélites siguen cayendo.

Los contratos gubernamentales — de la NASA, el Departamento de Defensa de EE. UU. y gobiernos extranjeros aliados — representaron aproximadamente el 20 % de los ingresos de 2025. El 80 % restante se divide entre suscripciones de consumo y empresa de Starlink y servicios de lanzamiento comercial, donde SpaceX posee alrededor del 60 % de la cuota de mercado global tras la retirada del Atlas V de United Launch Alliance y las dificultades experimentadas por competidores como Arianespace y Rocket Lab en el segmento de lanzamientos pesados.

Hasta el 30 % de las acciones de la IPO están reservadas para inversores minoristas a través de un programa de asignación directa, una estructura inusual que los banqueros de SpaceX — Goldman Sachs y Morgan Stanley lideran la oferta — atribuyeron al deseo de la empresa de dar acceso a inversores individuales junto con las instituciones.

La fusión con xAI cambia la historia

Una complicación significativa para los inversores que analizan SpaceX es la fusión de febrero de 2026 con xAI, la empresa de inteligencia artificial de Elon Musk. La entidad combinada abarca las operaciones de lanzamiento y satélites de SpaceX, los modelos Grok AI y el negocio de API de xAI, y la red de computación global de Starlink — que xAI está reutilizando para ofrecer capacidad de inferencia de IA a clientes empresariales junto con su servicio de internet satelital.

El prospecto de SpaceX proyecta que xAI representará el 70 % de los ingresos del negocio combinado para 2030, una afirmación extraordinaria dado que los ingresos actuales de xAI son una fracción de los de Starlink. La proyección se basa en el continuo crecimiento rápido de la demanda empresarial de IA y en la capacidad de Starlink para ofrecer cómputo de baja latencia en el borde de la red — posiciones plausibles pero que implican una incertidumbre sustancial.

Elon Musk retendrá aproximadamente el 82,4 % del poder de voto de la empresa combinada a través de una estructura de acciones de clase dual, lo que significa que los accionistas públicos tendrán una capacidad mínima para influir en la dirección corporativa. El prospecto es franco al señalar que los otros compromisos de Musk — Tesla, el rol del Departamento de Eficiencia Gubernamental que ocupó hasta principios de 2026, y su tendencia general a una actividad pública muy distractora — representan factores de riesgo para la continuidad de la gobernanza.

La cuestión de la valoración

A 1,75 billones de dólares, SpaceX se valora aproximadamente a 94 veces sus ingresos de 2025. En comparación, NVIDIA — la actual estrella de infraestructura de IA — cotiza a aproximadamente 28 veces los ingresos futuros. El múltiplo de SpaceX solo es defendible si el negocio de inferencia de IA de xAI crece según lo proyectado, y si Starlink continúa su trayectoria de crecimiento de suscriptores en mercados donde la banda ancha terrestre está ausente o es significativamente peor.

El caso bajista es que SpaceX es una empresa industrial intensiva en capital vestida con ropajes de valoración de la era de la IA: quema miles de millones al año en desarrollo de cohetes, se enfrenta a una eventual competencia en internet LEO de Amazon Kuiper (que lanzó su primera constelación comercial en 2025), y tiene una estructura de gobierno que concentra todo el poder de decisión en una sola persona cuya atención está demostradamente dividida.

El caso alcista es que ninguna otra empresa ha demostrado la capacidad de reducir el coste de acceso al espacio en los márgenes que ha logrado SpaceX — y que la combinación de internet satelital global de bajo coste e inferencia de IA en el borde de la red representa una posición de infraestructura sin comparable a corto plazo. Si el precio de apertura del viernes refleja el caso alcista o bajista será uno de los eventos de mercado más seguidos de 2026.