La deuda de capital de riesgo financia silenciosamente a las startups de IA que ya no pueden recaudar capital
Las startups europeas recaudaron €5.900 millones en deuda de capital de riesgo solo en el primer trimestre de 2026, con el tamaño promedio de transacción saltando de €35,9 millones en 2025 a €90,5 millones — un aumento de dos veces y media, repartido en solo 78 operaciones. El número que realmente debería llamar la atención de un fundador o empleado no es el total; es el tamaño promedio del trato. Un pequeño número de facilidades de deuda muy grandes se están escribiendo para un pequeño número de empresas muy hambrientas de capital, y casi todas están construyendo infraestructura de IA.
La historia principal de financiamiento de 2026 ha sido sobre capital: las empresas de IA capturaron el 88,8% de todo el valor de las operaciones de capital de riesgo en el primer trimestre mientras representaban solo el 42,5% del número de operaciones. Lo que recibe mucha menos cobertura es que muchas de esas mismas empresas están financiando cada vez más el crecimiento con deuda en lugar de capital.
Por qué la IA específicamente necesita una estructura de capital diferente
La intensidad de capital de construir productos de IA no se parece a los negocios SaaS. Una empresa de IA en la misma etapa de ingresos a menudo necesita capacidad de cómputo, compromisos de centros de datos, y ejecuciones de entrenamiento de modelos reservadas con meses o años de anticipación.
La parte de la estructura de capital en la que la mayoría de los empleados nunca piensan
Este es el mecanismo que importa si usted tiene acciones comunes u opciones en una empresa de IA en etapa de crecimiento: en una venta, liquidación, o quiebra, la deuda se paga antes de que cualquier tenedor de capital vea un centavo — y la deuda de capital de riesgo se sitúa por encima de las acciones comunes en ese orden.
El mercado en realidad no está en crisis — eso es lo que hace que esto sea fácil de pasar por alto
Las rondas a la baja en realidad cayeron al 11,4% en el primer trimestre de 2026. El crecimiento de la deuda está ocurriendo junto con mercados de capital saludables, no en lugar de ellos, porque está resolviendo un problema diferente.
Conclusiones
- Si está evaluando una oferta de capital en una empresa de IA en etapa de crecimiento, pregunte específicamente sobre la deuda total pendiente, no solo la valoración de la última ronda de capital.
- Una valoración grande con una gran facilidad de deuda detrás es una apuesta materialmente diferente a la misma valoración financiada completamente con capital.
- La deuda garantizada contra contratos de cómputo o hardware es generalmente de menor riesgo para la empresa, pero aún se sitúa por delante de las acciones comunes en un escenario negativo.
- Los mercados de capital saludables y la creciente deuda de capital de riesgo no son señales contradictorias.