Los emisores de stablecoins ya poseen mas deuda del Tesoro de EE. UU. que la mayoria de los paises
Tether y Circle, los emisores detras de las dos mayores stablecoins en dolares, ahora poseen en conjunto mas de 160.000 millones de dolares en valores del Tesoro de EE. UU. Eso coloca a ambas empresas por encima de Corea del Sur, Alemania y Arabia Saudita en la lista de los mayores tenedores mundiales de deuda del gobierno estadounidense. Hace una decada, ninguna de las dos empresas existia con relevancia financiera significativa. Hoy, funcionan como algunos de los compradores mas constantes de bonos del gobierno de EE. UU. del planeta, y ese cambio no ocurrio por accidente.
El mecanismo detras de esto es la Ley GENIUS, legislacion estadounidense aprobada en 2025 que reestructuro como los emisores de stablecoins estan legalmente obligados a gestionar sus reservas. La ley exige que cada token de stablecoin en circulacion este respaldado 1:1 por reservas verificadas, y restringe de que pueden componerse esas reservas: dolares estadounidenses, letras del Tesoro o instrumentos equivalentes de corta duracion. En la practica, el Congreso no solo regulo las stablecoins, sino que creo un mandato legal para que dos empresas privadas compren deuda del gobierno de EE. UU. a gran escala, vinculado directamente a cuanto crece la demanda de stablecoins.
Las cifras detras del cambio
Tether posee actualmente 141.000 millones de dolares en exposicion total al Tesoro de EE. UU. De esa cifra, 122.000 millones estan directamente en letras del Tesoro, y el resto se encuentra en acuerdos de recompra inversa a un dia — instrumentos de corto plazo altamente liquidos respaldados por garantia del Tesoro. Solo esa posicion convierte a Tether en el decimoseptimo mayor tenedor de deuda del gobierno de EE. UU. a nivel mundial, por delante de muchas economias medianas.
El USDC de Circle agrega otros 24.500 millones de dolares en reservas vinculadas al Tesoro. Aproximadamente el 93% de la base total de reservas de Circle esta en repos a un dia y valores gubernamentales de corto plazo, reflejando el mismo requisito regulatorio que impulsa la asignacion de Tether. En conjunto, las tenencias del Tesoro de ambos emisores ya superan los 165.000 millones de dolares, una cifra que continua creciendo a medida que aumenta la circulacion de stablecoins.
Por que esto importa mas alla de las criptomonedas
La importancia aqui no es realmente sobre los mercados de criptomonedas, sino sobre quien compra deuda del gobierno de EE. UU. y por que. Los compradores tradicionales de bonos del Tesoro incluyen bancos centrales extranjeros, fondos de pensiones e inversores institucionales nacionales, y varios de los mayores tenedores extranjeros han estado recortando sus posiciones. China ha reducido sus tenencias del Tesoro en aproximadamente 86.000 millones de dolares en informes recientes, y Japon ha senalado su propia reduccion gradual. Esos dos paises han sido historicamente entre los tres principales tenedores extranjeros de deuda estadounidense.
Los emisores de stablecoins estan llenando exactamente ese vacio, pero con una motivacion de compra fundamentalmente diferente. Un banco central compra bonos del Tesoro como parte de la politica monetaria y cambiaria. Un emisor de stablecoins compra bonos del Tesoro porque la regulacion exige que cada dolar de stablecoin en circulacion este respaldado por uno. Eso significa que la demanda de bonos del Tesoro impulsada por stablecoins escala directamente con la adopcion de stablecoins: cada nuevo dolar de USDT o USDC acunado se convierte, casi automaticamente, en un nuevo dolar de demanda del Tesoro.
Que tan grande podria llegar a ser esto
La firma de investigacion financiera Apollo proyecta que el mercado de stablecoins podria alcanzar los 2 billones de dolares para 2028, frente a aproximadamente 300.000 millones actuales. Si ese crecimiento se materializa y los requisitos de reserva se mantienen vigentes, los emisores de stablecoins podrian plausiblemente superar el total de tenencias del Tesoro de Japon en pocos anos, convirtiendose en una de las clases individuales de compradores mas grandes de deuda del gobierno de EE. UU., una posicion previamente reservada para naciones soberanas y los mayores gestores de activos globales.
Que vigilar en el futuro
Para cualquiera que siga los mercados de criptomonedas o la dinamica del mercado del Tesoro, vale la pena monitorear tres cosas: primero, si el crecimiento de la circulacion de stablecoins continua a su ritmo actual o se desacelera a medida que el mercado madura; segundo, si los reguladores endurecen o relajan los requisitos de reserva de la Ley GENIUS en respuesta a esta concentracion; y tercero, como absorbe el mercado del Tesoro un cambio estructural donde una porcion creciente de la demanda proviene de entidades cuya compra es un requisito de cumplimiento legal en lugar de una decision de inversion discrecional. Ese ultimo punto es el que los analistas tradicionales del mercado de bonos estan menos equipados para modelar, porque nada parecido ha existido antes.