Der IPO-Roadshow von SpaceX beginnt morgen – so sieht ein Börsengang über 1,75 Billionen Dollar wirklich aus

Die Investor-Roadshow von SpaceX beginnt am 4. Juni 2026. Das Unternehmen strebt eine Nasdaq-Listung am 12. Juni unter dem Ticker SPCX an, zu 135 Dollar pro Aktie, mit 555,6 Millionen angebotenen Aktien – das ergibt rund 75 Milliarden Dollar bei einer Bewertung zwischen 1,75 und 2 Billionen Dollar. Sollten diese Zahlen halten, wäre dies der größte Börsengang der Geschichte, fast dreimal so groß wie der Rekord von Saudi Aramco mit 25,6 Milliarden Dollar im Jahr 2019.

SpaceX gab seine IPO-Pläne offiziell am 20. Mai 2026 bekannt, nachdem das Unternehmen am 1. April vertraulich einen Registrierungsentwurf bei der SEC eingereicht hatte. Das Timing ist bewusst: SpaceX wartete, bis die Geschäftszahlen stark genug waren, um eine Bewertung zu stützen, die Musks andere börsennotierte Unternehmen vergleichsweise bescheiden aussehen lässt.

Das Geschäftsmodell hinter der Bewertung

SpaceX meldete für 2025 einen Umsatz von 18,67 Milliarden Dollar – eine Zahl, die die Größenordnung des Unternehmens in den Bereichen Startdienste, Starlink-Satelliteninternet und Regierungsaufträge widerspiegelt. Die weniger schmeichelhafte Zahl: ein Nettoverlust von 4,94 Milliarden Dollar. Bei 1,75 Billionen Dollar ergibt sich ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa 94 – ein Aufschlag, der eine starke Gewinnerzählung für die Zukunft erfordert.

Diese Erzählung dreht sich um Starlink. Die Satelliteninternet-Sparte ist derzeit der einzige profitable Geschäftsbereich von SpaceX. Mit rund 4,5 Millionen Abonnenten weltweit Anfang 2026 und einem monatlichen ARPU (durchschnittlicher Umsatz pro Nutzer) von etwa 120 Dollar für Privatkunden liegt die annualisierte Umsatzrate von Starlink bei über 6 Milliarden Dollar. Die Sparte wächst: Partnerschaften für Direct-to-Cell mit T-Mobile und anderen Carriern, Geschäfts- und Schifffahrtstarife sowie Regierungsverträge zu deutlich höheren Preisen. Starlink macht den Bewertungsfall kohärent – die Argumentation ist, dass SpaceX primär als Satelliteninternet- und Kommunikationsinfrastrukturunternehmen mit einem Raketengeschäft bewertet wird.

Der Börsengang ist als reine Kapitalerhöhung strukturiert – jeder eingenommene Dollar fließt direkt in die Bilanz von SpaceX, nicht an bestehende Aktionäre. Elon Musk unterliegt einer 366-tägigen Lockup-Periode für seine persönlichen Anteile. Bis zu 30 % der Aktien sind für Privatanleger reserviert – eine ungewöhnlich hohe Retail-Quote für einen Deal dieser Größe, die eine bewusste Strategie signalisiert, um Nachfrage und mediale Aufmerksamkeit rund um die Listung zu erzeugen.

Die xAI-Komplikation

Der Prospekt von SpaceX muss eine bedeutende Entwicklung berücksichtigen: die Fusion des Unternehmens mit Elon Musks xAI Anfang 2026. Durch den Zusammenschluss kamen das Grok-LLM und die KI-Infrastruktur von xAI unter das SpaceX-Dach, mit der erklärten Absicht, einen Teil der IPO-Erlöse für den Ausbau der KI-Infrastruktur zu verwenden. Das schafft eine Erzählung, wonach SpaceX nicht länger reines Raketen- oder Satelliteninternetunternehmen ist – sondern jetzt auch ein KI-Infrastrukturunternehmen mit eigener Supercomputing-Sparte.

Die Fusion erschwert die Bewertung. xAI wurde in der letzten privaten Runde mit rund 50 Milliarden Dollar bewertet. Ob dieser Wert additiv zur Bewertung von SpaceX‘ Start- und Starlink-Geschäft ist oder bereits eingepreist wurde, ist eine Frage, die institutionelle Investoren während der Roadshow intensiv prüfen werden. Sie schafft auch Komplexität in Bezug auf Related-Party-Transaktionen: Musk kontrolliert beide Unternehmen, und die Fusionsbedingungen sowie die künftige Governance müssen die SEC-Offenlegungspflichten für ein börsennotiertes Unternehmen erfüllen.

Der Fall der Skeptiker

Bei 1,75 Billionen Dollar wäre SpaceX höher bewertet als die Marktkapitalisierung von Apple Anfang 2024 und überträfe alle bis auf die größten börsennotierten Unternehmen der Welt. Das Argument der Skeptiker ist einfach: Die Bewertung erfordert, dass Starlink eine Rentabilitätsskala erreicht, die sich noch nicht materialisiert hat; sie erfordert, dass das Startgeschäft seine Preissetzungsmacht in einem Markt behält, in dem ULA, Blue Origin und Rocket Lab alle konkurrieren; und sie erfordert, dass die xAI-Integration KI-Umsätze generiert, die einen deutlichen Aufschlag über die reine Satelliteninternet-Geschichte hinaus rechtfertigen.

Der Nettoverlust von 4,94 Milliarden Dollar im Jahr 2025 ist besonders bemerkenswert, da SpaceX‘ Startfrequenz – über 130 Starts im Jahr 2025 – weltweit die höchste ist und beträchtliche Einnahmen generiert. Hohe Startkosten, Entwicklungskosten für Starship und die Investitionsausgaben für den Ausbau der Starlink-Konstellation sind die Haupttreiber. Keine dieser Kostenpositionen wird kurzfristig sinken; der operative Hochlauf von Starship und die fortgesetzte Fertigung von Starlink-Satelliten erfordern anhaltende Kapitalinvestitionen.

Die am 2. Juni veröffentlichte Analyse von Fool.com wies darauf hin, dass SpaceX sein IPO-Bewertungsziel um 200 Milliarden Dollar von früheren 1,95–2 Billionen auf das aktuelle Ziel von 1,75 Billionen gesenkt hatte – ein Signal, dass das Feedback institutioneller Investoren aus der Roadshow die anfänglichen Ambitionen bereits dämpft.

Was nach dem 12. Juni passiert

Die Retail-Allokation von 30 % wird mit hoher Wahrscheinlichkeit eine erhebliche Nachfrage von Privatanlegern auslösen, die die Erfolge von SpaceX – wiederverwendbare Raketen, Starlinks Wachstum, Starship-Entwicklung – seit Jahren verfolgen, aber keine Möglichkeit zur Teilnahme hatten. Diese Begeisterung der Privatanleger schafft eine Untergrenze für den IPO-Preis und wird wahrscheinlich für ein starkes Handelsvolumen am ersten Tag sorgen.

Die schwierigere Frage ist, wo sich SPCX einpendelt, nachdem die anfängliche Euphorie abgeklungen ist und institutionelle Investoren die vierteljährlichen Gewinnzahlen durchrechnen. SpaceX wird auf absehbare Zeit Nettoverluste ausweisen. Das Geschäft ist wirklich bemerkenswert – das Unternehmen hat mehr Startkapazität als jede andere Einrichtung auf der Erde, ein wachsendes Satelliteninternetgeschäft und jetzt eine KI-Sparte – aber bemerkenswerte Unternehmen müssen ihre Bewertungen dennoch über die Zeit verdienen.

Die Roadshow läuft diese Woche. Der Handel beginnt am 12. Juni. Es wird das am meisten beachtete Marktereignis des Jahres 2026 sein.

Quellen: Seeking Alpha; The Motley Fool; Morningstar