SpaceX notiert am Freitag an der NASDAQ – Bewertung bei 1,75 Billionen Dollar, größter Börsengang der Geschichte

SpaceX geht am Freitag an die Börse. Das Unternehmen reichte am Dienstag seinen endgültigen Prospekt bei der SEC ein und bestätigte die Notierung an der NASDAQ für den 12. Juni unter dem Tickersymbol SPCX zu 135 Dollar pro Class-A-Aktie. Zu diesem Preis nimmt das Unternehmen rund 75 Milliarden Dollar ein – der größte Börsengang der Geschichte, der Saudi Aramcos Emission von 29,4 Milliarden Dollar im Jahr 2019 um mehr als das Doppelte übertrifft.

Die implizite Bewertung zum IPO-Preis liegt bei 1,75 Billionen Dollar, womit SpaceX vom ersten Handelstag an zu den fünf wertvollsten börsennotierten Unternehmen der USA gehören würde. Die Nachfrage der Investoren nach dem Angebot soll 250 Milliarden Dollar überstiegen haben – rund das 3,3-Fache der verfügbaren Aktien. Ein derart hohes Maß an Überzeichnung ist sonst eher bei Small-Cap-Emittenten zu beobachten als bei einem Unternehmen dieser Größenordnung.

Was Anleger tatsächlich kaufen

SpaceX erzielte 2025 einen Umsatz von 18,7 Milliarden Dollar, nach 11,8 Milliarden Dollar im Jahr 2023. Das Unternehmen schrieb 2025 einen Verlust von 4,9 Milliarden Dollar, der vor allem auf Investitionen in die Starship-Entwicklung und den raschen Ausbau der Satelliten-Internet-Konstellation Starlink zurückgeht. Starlink ist der finanzielle Motor: Der Dienst hat inzwischen weltweit über 7 Millionen Abonnenten und erwirtschaftet einen annualisierten Umsatz von rund 12 Milliarden Dollar, wobei sich die Einheitsökonomie mit sinkenden Satellitenproduktionskosten weiter verbessert.

Staatliche Aufträge – von der NASA, dem US-Verteidigungsministerium und verbündeten ausländischen Regierungen – machten 2025 etwa 20 % des Umsatzes aus. Die restlichen 80 % teilen sich auf Starlink-Konsumenten- und Unternehmensabonnements sowie kommerzielle Startdienste auf, bei denen SpaceX nach dem Auslaufen der Atlas V von United Launch Alliance und den Schwierigkeiten der Wettbewerber Arianespace und Rocket Lab im Schwerlastsegment einen globalen Marktanteil von rund 60 % hält.

Bis zu 30 % der IPO-Aktien sind über ein direktes Zuteilungsprogramm für Privatanleger reserviert – eine ungewöhnliche Struktur, die SpaceXs Banken Goldman Sachs und Morgan Stanley, die die Emission führen, mit dem Wunsch des Unternehmens begründen, auch Privatanlegern neben institutionellen Investoren Zugang zu verschaffen.

Die xAI-Fusion verändert die Geschichte

Eine wesentliche Komplikation für Anleger, die SpaceX analysieren, ist die Fusion mit xAI, Elon Musks KI-Unternehmen, im Februar 2026. Das kombinierte Unternehmen umfasst SpaceX‘ Start- und Satellitenoperationen, xAIs Grok-KI-Modelle und API-Geschäft sowie das globale Starlink-Compute-Netzwerk – das xAI umfunktioniert, um neben dem Satelliteninternetdienst auch KI-Inferenzkapazitäten für Unternehmenskunden anzubieten.

SpaceX‘ Prospekt prognostiziert, dass xAI bis 2030 70 % des kombinierten Umsatzes ausmachen wird – eine außergewöhnliche Behauptung angesichts der Tatsache, dass xAIs derzeitiger Umsatz nur ein Bruchteil von Starlinks ist. Die Prognose stützt sich auf ein anhaltend schnelles Wachstum der Unternehmensnachfrage nach KI und auf Starlinks Fähigkeit, am Netzwerkrand Low-Latency-Compute anzubieten – Positionen, die plausibel, aber mit erheblicher Unsicherheit behaftet sind.

Elon Musk wird über eine dual-class share structure rund 82,4 % der Stimmrechte des fusionierten Unternehmens behalten, sodass die öffentlichen Aktionäre kaum Einfluss auf die strategische Ausrichtung nehmen können. Der Prospekt räumt freimütig ein, dass Musks anderweitige Verpflichtungen – Tesla, die Rolle im Department of Government Efficiency, die er bis Anfang 2026 innehatte, und seine generelle Neigung zu öffentlichkeitswirksamen Aktivitäten mit hohem Ablenkungspotenzial – Risikofaktoren für die Kontinuität der Führung darstellen.

Die Bewertungsfrage

Bei 1,75 Billionen Dollar wird SpaceX mit rund dem 94-Fachen seines Umsatzes von 2025 bewertet. Zum Vergleich: NVIDIA – derzeit der Liebling der KI-Infrastruktur – wird mit etwa dem 28-Fachen des Umsatzes auf zwölf Monate gehandelt. Das SpaceX-Multiple ist nur dann zu rechtfertigen, wenn das KI-Inferenzgeschäft von xAI wie prognostiziert wächst und Starlink seinen Abonnentenwachstumspfad in Märkten fortsetzt, in denen terrestrisches Breitband entweder nicht vorhanden oder deutlich schlechter ist.

Der Bärenmarkt-Fall: SpaceX ist ein kapitalintensives Industrieunternehmen im KI-ära-Gewand: Es verbrennt jährlich Milliarden für Raketenentwicklung, sieht sich im LEO-Internet irgendwann der Konkurrenz durch Amazon Kuiper (das 2025 seine erste kommerzielle Konstellation in Betrieb nahm) ausgesetzt und hat eine Governance-Struktur, die alle Entscheidungsbefugnisse in einer einzigen Person konzentriert, deren Aufmerksamkeit nachweislich geteilt ist.

Der Bullenmarkt-Fall: Kein anderes Unternehmen hat nachweislich die Kosten für den Zugang zum Weltraum in dem Maße gesenkt wie SpaceX – und die Kombination aus kostengünstigem globalem Satelliteninternet und KI-Inferenz am Netzwerkrand stellt eine Infrastrukturposition dar, die kurzfristig ihresgleichen sucht. Ob sich der Eröffnungskurs am Freitag eher am Bullen- oder am Bärenmarkt-Szenario orientiert, wird eines der am genauesten beobachteten Marktereignisse des Jahres 2026 sein.