MSCI bestätigt Streichung von Strategy aus globalen Aktienindizes wegen neuer Bitcoin-Treasury-Regel

MSCI bestätigte am 11. November, dass Strategy, das an der Nasdaq notierte Unternehmen, das früher unter dem Namen MicroStrategy bekannt war, aus dem MSCI USA Index und den übrigen Global Investable Market Indexes entfernt wird. Metaplanet, ein in Tokio gelistetes Bitcoin-Treasury-Unternehmen, wird aus dem MSCI Japan Small Cap Index gestrichen. Beide Streichungen treten zum Handelsschluss am 30. November in Kraft, die neu gewichteten Indexes gehen am 1. Dezember live – so steht es in Filings, über die The Block berichtete.

Die Entscheidung ist der vorläufige Schlusspunkt eines mehr als einjährigen Hin und Hers zwischen MSCI und der wachsenden Zahl börsennotierter Unternehmen, die große Bitcoin-Bestände in ihren Bilanzen halten. MSCI schlug im Oktober 2025 erstmals vor, Unternehmen auszuschließen, die mehr als die Hälfte ihrer Assets in digitalen Währungen halten, ruderte im Februar 2026 jedoch zurück und erklärte, diese engere Regel nicht umzusetzen – Strategy und vergleichbare Unternehmen blieben damit indexberechtigt. Stattdessen eröffnete der Indexanbieter eine breitere Konsultation darüber, wie „nicht-operative" Unternehmen generell zu behandeln seien – also Firmen, deren Bilanzen von einem einzigen Asset dominiert werden, statt von einem aktiven Geschäftsbetrieb. Diese im Oktober 2026 beschlossene Konsultation prüft Unternehmen anhand von fünf Finanzkennzahlen und ihren operativen Assets über die beiden zuletzt eingereichten Geschäftsjahresperioden; ein Unternehmen, das den Screen in beiden Perioden nicht besteht, wird aus dem Index entfernt.

Strategy und Metaplanet sind die beiden in dieser Streichungsrunde genannten Unternehmen. Sharplink, ein Ethereum-Treasury-Unternehmen, das in diesem Jahr bereits als Ausschlussrisiko eingestuft worden war, wurde in MSCIs Small-Cap-Review für November nicht erfasst. MSCIs Review-Dokumente enthielten keine unternehmensspezifische Begründung für die Streichungen und verwiesen lediglich auf den neuen Eignungsscreen.

Die Strategy-Aktie fiel im nachbörslichen Handel nach der Bekanntgabe um rund 2,6 Prozent auf 119,06 US-Dollar. Metaplanet-Aktien hatten bereits am Mittwoch in Tokio mit einem Minus von 2,53 Prozent bei 231 Yen geschlossen – noch vor MSCIs Bestätigung. Strategy hat angegeben, dass indextrackende Fonds rund 13 Millionen seiner Aktien halten, etwa 3,1 Prozent der ausstehenden Anteile – jener Teil, den passive Fonds nun verkaufen müssen, um mit den neu gewichteten Indexes konform zu bleiben. JPMorgan schätzt das Verkaufsvolumen allein durch MSCI-trackende Fonds auf rund 2,8 Milliarden US-Dollar – ein Betrag, der laut der Bank auf bis zu 8,8 Milliarden US-Dollar steigen könnte, falls andere große Indexanbieter, darunter Nasdaq, ähnliche Regeln für nicht-operative Unternehmen einführen.

Executive Chairman Michael Saylor und President und CEO Phong Le haben die Änderung öffentlich abgelehnt und die Behandlung von Digital-Asset-Treasury-Unternehmen als „diskriminierend" bezeichnet. In einem Brief an MSCI vom September argumentierte Strategy, der Ausschluss würde das operative Geschäft nicht wesentlich beeinträchtigen, schade jedoch MSCIs Glaubwürdigkeit als neutraler Indexanbieter.

Die Streichung berührt Strategys Bitcoin-Bestände im Wert von über 70 Milliarden US-Dollar nicht direkt – MSCIs Regel betrifft die Indexberechtigung, nicht die Unternehmensstruktur oder den Besitz von Assets. Das eigentliche Risiko liegt in der Finanzierungsmaschinerie hinter diesen Käufen: Strategy hat einen Großteil seiner Bitcoin-Akkumulation über At-the-Market-Aktienverkäufe und Convertible Notes finanziert – beides wird günstiger und einfacher, wenn eine Aktie in großen Benchmark-Indexes gelistet ist und von der damit verbundenen Nachfrage passiver Fonds profitiert. Der Verlust dieses Status erhöht Strategys Kapitalkosten genau zu dem Zeitpunkt, an dem konkurrierende Indexanbieter abwägen, ob sie MSCIs Vorgehen folgen – und schafft damit einen Präzedenzfall, den andere Bitcoin- und Ether-Treasury-Unternehmen, eine Gruppe, die 2025 und 2026 rasant gewachsen ist, nun in ihre Planungen einbeziehen müssen.