DoorDash unterzeichnet 17-Milliarden-Dollar-Deal zur Übernahme von Instacart und beendet Wochen der Übernahmespekulation

DoorDash und Instacart haben am 29. Oktober eine endgültige Fusionsvereinbarung bekanntgegeben und damit Wochen berichteter Übernahmegespräche bestätigt. Gemäß den in DoorDashs SEC-Einreichung offengelegten Bedingungen wird DoorDash 65,00 Dollar pro Instacart-Aktie zahlen, was die Lebensmittel-Lieferplattform mit einem Eigenkapitalwert von rund 17 Milliarden Dollar bewertet — ein Aufschlag von 26% gegenüber Instacarts Schlusskurs am 22. Oktober, dem letzten Handelstag, bevor Medien erstmals über die Gespräche berichteten.

Der Deal beendet eine Bietersituation, zu der auch Uber als konkurrierender Interessent gehörte. Reuters berichtete, dass Instacarts Gespräche mit Uber nicht mehr aktiv seien, womit DoorDash als alleiniger Erwerber übrig blieb. Das Wall Street Journal berichtete am 26. Oktober erstmals über DoorDashs fortgeschrittene Gespräche, und die Unternehmen wechselten innerhalb von etwa drei Tagen von Gerücht zu unterschriebener Vereinbarung — ein ungewöhnlich schneller Zeitrahmen für einen Deal dieser Größe, was darauf hindeutet, dass beide Vorstände schon lange vor dem öffentlichen Bekanntwerden der Lecks verhandelt hatten.

Instacart-Aktionäre haben für jede Aktie die Wahl der Gegenleistung: 65,00 Dollar in bar, 0,3372 DoorDash-Stammaktien, oder eine gemischte Option aus 48,75 Dollar bar plus 0,0843 DoorDash-Aktien. Die Aktien-Gegenleistung ist auf 25% der Gesamttransaktion begrenzt, mit anteiliger Zuteilung bei Überzeichnung der Aktienwahlen — was bedeutet, dass der Deal konzeptionell überwiegend eine Bartransaktion ist. DoorDash wird den Bar-Anteil aus seiner bestehenden Bilanz und Fremdfinanzierung decken, unterstützt durch eine Zusage für einen 364-tägigen unbesicherten Senior-Brückenkredit von JPMorgan Chase. Das Unternehmen erklärt, die Transaktion sei nicht an die Sicherung dieser Finanzierung gebunden, und es strebe eine Kapitalstruktur an, die Investment-Grade-Kreditratings erhält.

Instacarts Vorstand genehmigte die Vereinbarung einstimmig, und Aktionäre, die rund 19% der ausstehenden Aktien kontrollieren, haben sich bereits verpflichtet, dafür zu stimmen — ein starkes Signal, dass Widerstand aus Instacarts eigener Investorenbasis den Deal kaum zum Scheitern bringen wird.

Die strategische Logik ist ein geradliniger Skalenaufbau. Instacart erzielte im vergangenen Jahr 3,75 Milliarden Dollar Umsatz gegenüber 13,72 Milliarden Dollar bei DoorDash, was dies vor allem zu einer ergänzenden Übernahme für DoorDashs Ambitionen im Lebensmittel- und Einzelhandels-Lieferbereich macht statt zu einer Fusion unter Gleichen. DoorDash hat einen mehrjährigen Weg zu mehr als 500 Millionen Dollar jährlicher Kosten- und Umsatzsynergien aufgezeigt, plant jedoch, mehr als 100% der Synergien des ersten Jahres wieder in das kombinierte Geschäft zu investieren, bevor es ab dem zweiten Jahr netto positiv wird — ein Zeichen dafür, dass das Unternehmen anfangs hohe Integrationskosten erwartet.

Der Abschluss steht nicht unmittelbar bevor. Die Unternehmen streben einen Abschluss zwischen Ende 2027 und der ersten Hälfte 2028 an, vorbehaltlich der Zustimmung der Instacart-Aktionäre, des Ablaufs der Hart-Scott-Rodino-Kartellwartezeit in den USA sowie der behördlichen Genehmigung in Kanada und Israel. Dieser lange Zeitrahmen spiegelt die kartellrechtliche Prüfung wider, die jeder Deal, der zwei der größten eigenständigen Lieferplattformen Nordamerikas zusammenführt, wahrscheinlich auf sich zieht, selbst wenn die Unternehmen weitgehend unterschiedliche Kategorien besetzen — Restaurantlieferung für DoorDash, Lebensmittel für Instacart.

Das kombinierte Unternehmen würde direkter mit Walmart und Amazon konkurrieren, die beide ihre eigenen Same-Day-Lebensmittel- und Einzelhandelslieferungen ausbauen. Für DoorDash gibt die Eingliederung von Instacarts Lebensmittel-Logistiknetzwerk und Händlerbeziehungen in die bestehende Restaurantlieferinfrastruktur eine vollständigere Antwort auf diesen Wettbewerbsdruck, als jedes der beiden Unternehmen allein bieten könnte.