الوكالات الأميركية تفوّت الموعد النهائي لقانون GENIUS للعملات المستقرة، وتُرجئ القواعد إلى يناير 2027

يصادف اليوم الذكرى السنوية الأولى لقانون GENIUS — واليوم الذي كان يتعين فيه قانوناً على ست وكالات اتحادية إصدار اللوائح النهائية للعملات المستقرة. لم تحقق أي منها ذلك. لا تزال كل من OCC و FDIC و NCUA ووزارة الخزانة و FinCEN و OFAC في مرحلة القواعد المقترحة، مع فترات تعليق مفتوحة تمتد حتى 21 أغسطس، أي بعد الموعد النهائي بكثير.

ما تطلبه الموعد النهائي

قانون توجيه وترسيخ الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأميركية (GENIUS)، الذي تم التوقيع عليه ليصبح قانوناً في 18 يوليو 2025، منح الجهات التنظيمية الفيدرالية عاماً واحداً بالضبط لنشر القواعد النهائية التي تغطي مُصدري العملات المستقرة. كان من المفترض أن يحدد الإطار متطلبات رأسمالية لا تقل عن 5 ملايين دولار، ودعم احتياطي بنسبة 1:1 إلزامي، ونوافذ استرداد لمدة يومين، والامتثال لقانون السرية المصرفية لجميع مشغّلي العملات المستقرة في الولايات المتحدة.

بدلاً من ذلك، لا تزال تلك القواعد مقترحات. لم ينشر الاحتياطي الفيدرالي أي قاعدة مقترحة مستقلة بموجب القانون على الإطلاق. أغلقت فترة التعليق لـ NCUA قبل الموعد النهائي بيوم واحد فقط — 17 يوليو — مما جعل نشر قاعدة نهائية قبل اليوم مستحيلاً حسابياً.

ماذا يحدث الآن

يحتوي قانون GENIUS على بند احتياطي قانوني: عندما لا يمكن بدء ساعة التنفيذ المتسارع البالغة 120 يوماً — وهو ما يتطلب أن تكون جميع الجهات التنظيمية الأساسية قد نشرت القواعد النهائية — يعود القانون افتراضياً إلى سقف زمني مدته 18 شهراً من تاريخ الإصدار. وهذا يعني أن تاريخ النفاذ هو الآن 18 يناير 2027، بغض النظر عن موعد إصدار الوكالات لقواعدها النهائية في نهاية المطاف.

من المهم الإشارة إلى أنه لا توجد عقوبات قانونية على الوكالات. لقد رأت المحاكم باستمرار أن تفويت المواعيد النهائية لوضع القواعد لا يبطل القانون الأساسي ولا يخلق حقوقاً خاصة في التقاضي — فقط عريضة mandamus من طرف متضرر يمكنها إجبار الوكالة على اتخاذ إجراء، وحتى ذلك الحين تكون الجداول الزمنية للتنفيذ غير قابلة للتنبؤ.

من المتأثر؟

يخلق تفويت الموعد النهائي أكبر حالة من عدم اليقين الفوري لمُصدري العملات المستقرة الأجانب ومُصدري الحالات الخاضعة لميثاق الدولة الذين تزيد عملاتهم المستقرة القائمة عن 10 مليارات دولار. يجب على الفئة الأخيرة الانتقال إلى الإشراف الفيدرالي في غضون 360 يوماً من تاريخ نفاذ القانون — وهي ساعة لن تبدأ الآن قبل يناير 2027 على أقرب تقدير.

المُصدرون الأصغر حجماً والذين يعملون بالفعل ضمن أطر الدولة غير متأثرين إلى حد كبير على المدى القصير. لكن الفجوة التنظيمية تعني أنه لا يوجد مُصدر يتمتع باليقين الكامل لإطار فيدرالي نهائي يمكن البناء عليه — مما يعقد إطلاق المنتجات والعلاقات المصرفية وخطط التوسع الدولي.

رد فعل السوق والتوقعات

استمرت أحجام العملات المستقرة في النمو طوال عام 2026 بغض النظر عن عدم اليقين التنظيمي، حيث تجاوزت أحجام التسوية اليومية المجمعة لـ USDC و USDT باستمرار 30 مليار دولار. لم يُبطئ غياب الإطار النهائي التبني بشكل ملحوظ، لكنه أبقى اللاعبين المؤسسيين — خاصة البنوك ووسطاء التعامل — على هامش الإصدار المباشر.

من المتوقع أن تواصل الجهات التنظيمية العمل نحو القواعد النهائية خلال الصيف. لا يزال من الممكن أن تنشر قبل 18 يناير 2027 — أي إصدارات نهائية قبل ذلك التاريخ قد تفعّل ساعة الـ 120 يوماً وقد تُقرّب تاريخ النفاذ قبل الموعد الاحتياطي.