MSCI تؤكد إزالة Strategy من مؤشرات الأسهم العالمية بموجب قاعدة Bitcoin Treasury الجديدة

أكدت MSCI في 11 نوفمبر أنها ستُزيل Strategy، الشركة المدرجة في Nasdaq والمعروفة سابقاً باسم MicroStrategy، من MSCI USA Index وسائر Global Investable Market Indexes. كما ستُشطب Metaplanet، شركة Bitcoin Treasury المدرجة في طوكيو، من MSCI Japan Small Cap Index. ويسري كلا القرارين اعتباراً من إغلاق تداولات يوم 30 نوفمبر، لتدخل المؤشرات المُعاد توازنها حيز التنفيذ في الأول من ديسمبر، وفقاً لما أوردته وثائق نشرها The Block.

يُتوّج هذا القرار أكثر من عام من المداولات والتراجعات بين MSCI والقائمة المتنامية من الشركات المدرجة في البورصات التي تحتفظ باحتياطيات ضخمة من Bitcoin في ميزانياتها العمومية. كانت MSCI قد اقترحت في أكتوبر 2025 استبعاد الشركات التي تتجاوز فيها حصة العملات الرقمية من إجمالي الأصول النصف، ثم تراجعت عن ذلك في فبراير 2026 وأعلنت أنها لن تُطبّق هذه القاعدة الأضيق نطاقاً، مُبقيةً على أهلية Strategy وما يماثلها من شركات. وعوضاً عن ذلك، أطلق مزود المؤشرات استشارةً أشمل حول كيفية التعامل مع الشركات «غير التشغيلية» بوجه عام — أي الشركات التي تهيمن على ميزانياتها العمومية أصولٌ بعينها بدلاً من نشاط تجاري فعلي. وقد اعتُمدت نتائج هذه الاستشارة في أكتوبر 2026، إذ تخضع الشركات للفحص وفق خمسة مقاييس مالية وأصولها التشغيلية على مدى آخر فترتين ماليتين سنويتين؛ وتواجه الشركة التي تُخفق في الاختبارين كليهما خطر الإزالة.

Strategy وMetaplanet هما الشركتان المُدرجتان في جولة الحذف الحالية. أما Sharplink، شركة Ethereum Treasury التي صُنِّفت في وقت سابق من هذا العام ضمن الشركات المعرّضة لخطر الاستبعاد، فلم تُدرَج في مراجعة MSCI لأسهم الشركات الصغيرة في نوفمبر. ولم تُقدّم وثائق مراجعة MSCI أي مبررات خاصة بكل شركة على حدة، مكتفيةً بالإشارة إلى معايير الأهلية الجديدة.

تراجع سهم Strategy نحو 2.6% في تداولات ما بعد إغلاق السوق ليصل إلى 119.06 دولار في أعقاب الإعلان. وكانت أسهم Metaplanet قد أغلقت بالفعل على انخفاض بلغ 2.53% عند 231 ين في طوكيو في وقت سابق من يوم الأربعاء، قبل صدور تأكيد MSCI. وأفادت Strategy بأن الصناديق التي تتتبع المؤشرات تحوز نحو 13 مليون سهم من أسهمها، أي ما يعادل نحو 3.1% من إجمالي الأسهم المتداولة — وهو الجزء الذي ستضطر الصناديق السلبية إلى التخلص منه للحفاظ على انسجامها مع المؤشرات المُعاد توازنها. وتُقدّر JPMorgan حجم المبيعات المتوقعة بنحو 2.8 مليار دولار من صناديق المتابعة لـ MSCI وحدها، وهو رقم قد يرتفع وفق تقديرات البنك إلى ما يصل إلى 8.8 مليار دولار إذا اعتمد كبار مزودي المؤشرات الآخرين، بما فيهم Nasdaq، قواعد مماثلة للتعامل مع الشركات غير التشغيلية.

أعلن رئيس مجلس الإدارة التنفيذي Michael Saylor والرئيس التنفيذي Phong Le معارضتهما العلنية للقرار، واصفَين معاملة شركات Bitcoin Treasury الرقمية بأنها «تمييزية». وفي رسالة وجّهتها Strategy إلى MSCI في سبتمبر، احتجّت الشركة بأن الاستبعاد لن يُؤثر تأثيراً جوهرياً في نشاطها التجاري الأساسي، غير أنه سيُلحق الضرر بمصداقية MSCI بوصفها مزوداً محايداً للمؤشرات.

لا يمسّ القرار مباشرةً حيازات Strategy من Bitcoin التي تتجاوز قيمتها 70 مليار دولار — إذ تتعلق قاعدة MSCI بأهلية الإدراج في المؤشرات، لا بالهيكل المؤسسي أو ملكية الأصول. إن المخاطر الحقيقية تكمن في الآلة التمويلية التي أتاحت تلك المشتريات: إذ جمعت Strategy جانباً كبيراً من Bitcoin عبر مبيعات أسهم في السوق المفتوحة وConvertible Notes، وكلاهما يغدو أيسر وأرخص حين يكون السهم مُدرجاً ضمن المؤشرات الرئيسية، مع ما يصاحب ذلك من طلب سلبي. فقدان هذه المكانة يرفع تكلفة رأس المال على Strategy في وقت تزن فيه مزودو المؤشرات المنافسون ما إذا كانوا سيحذون حذو MSCI، كما يُرسي سابقةً ستضطر شركات Bitcoin وEther Treasury الأخرى — وهي مجموعة توسّعت بوتيرة متسارعة خلال عامَي 2025 و2026 — إلى التخطيط في ضوئها.