صندوق تحوط للذكاء الاصطناعي برافعة مالية رباعية يتراجع من 45 مليار دولار إلى 10 مليارات في ستة أسابيع

اضطر صندوق Situational Awareness، صندوق التحوط المتخصص في الذكاء الاصطناعي الذي يديره الباحث السابق في OpenAI Leopold Aschenbrenner البالغ من العمر 24 عاماً، إلى بيع محفظته الكاملة من الأسهم العامة إلى Citadel بقيادة كين غريفين، وذلك إثر انهيار رهانه الرافعي في أقل من ستة أسابيع، مما أفضى إلى تراجع أصول الصندوق من ذروتها القريبة من 45 مليار دولار إلى نحو 10 مليارات دولار. وسيواصل الصندوق عمله بوصفه أداةً للاستثمار الخاص، محتفظاً بحصته البالغة نحو 5 مليارات دولار في Anthropic، غير أن مسيرته بوصفه واحداً من أكثر الأسماء مراقبةً عن كثب في مجال الاستثمار في الأسواق العامة المجاورة للذكاء الاصطناعي قد انتهت فعلياً.

الاستراتيجية التي بنت الصندوق

انطلق Situational Awareness في أواخر عام 2024 برأس مال بضع مئات من ملايين الدولارات من مستثمرين في مقدمتهم المؤسسان المشاركان لـ Stripe باتريك وجون كوليسون، والرئيس التنفيذي السابق لـ GitHub ناث فريدمان، والمستثمر دانييل غروس. وقد هيكل Aschenbrenner الصندوق حول أطروحة محددة: مفادها أن أنظمة الذكاء الاصطناعي المتنامية القدرات ستولّد طلباً هائلاً ومستداماً على البنية التحتية المادية التي تقوم عليها — من أشباه الموصلات والذاكرة ومراكز البيانات وتوليد الطاقة. وقامت الصفقة على اتخاذ مراكز شرائية في أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي كـ SK Hynix وCoreWeave وNebius وMicron وBloom Energy، ممولةً في مقابل مراكز بيعية في شركات البرمجيات الراسخة كـ Adobe، بنسبة رافعة مالية تبلغ نحو أربعة أضعاف. وقد حقق الصندوق عوائد تجاوزت 1,000% منذ تأسيسه، منها 439% في النصف الأول من عام 2026 وحده، مما جعله واحداً من أفضل صناديق التحوط أداءً في وول ستريت مع اقتراب موسم الصيف.

كيف محت ستة أسابيع كل الأرباح

خلال الفترة الممتدة من 22 يونيو حتى 30 يوليو، انعكست الصفقة بحدة على كلا الجانبين في آنٍ واحد. فقد هوت Marvell Technology، إحدى أكبر حيازات الصندوق في قطاع البنية التحتية، بنسبة 40.44% خلال تلك الفترة، فيما تراجعت أسهم البنية التحتية الأخرى للذكاء الاصطناعي في المحفظة — SK Hynix وCoreWeave وNebius وMicron وBloom Energy — بنسب تراوحت بين 35% و47%. وعلى الجانب البيعي، ارتفع سهم Adobe بنسبة 27.19% ليُغلق عند 247.90 دولاراً، مدعوماً بإيرادات قياسية في الربع الثاني بلغت 6.62 مليار دولار وإيرادات سنوية متكررة مُتمحورة حول الذكاء الاصطناعي تضاعفت ثلاثة أضعاف على أساس سنوي لتتجاوز 500 مليون دولار. وعند رافعة مالية بمعدل أربعة أضعاف، فإن انخفاض دفتر المراكز الشرائية بنحو 40% مقترناً بارتفاع دفتر المراكز البيعية بنحو 27% يعني خسارة رياضية كاملة — إذ لم يكن ثمة سيناريو في هذا المزيج من التحركات يُتيح للمركز الصمود سليماً.

امتدت التداعيات السوقية لعملية التصفية إلى ما هو أبعد بكثير من الصندوق ذاته: إذ تراجع مؤشر مورغان ستانلي للزخم المحايد قطاعياً بنسبة 17.4% في غضون أربعة أيام تداول فحسب، في أسوأ انخفاض له منذ إنشائه — وهو انعكاس في الزخم أشد حدةً مما أفرزه انهيار فقاعة الدوت كوم أو صدمة الجائحة أو سوق الدببة عام 2022. ويوحي هذا الحجم من الاضطراب بأن صناديق أخرى كانت تُشغّل صفقات مماثلة — شرائية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وبيعية في البرمجيات — وقعت هي الأخرى في فخ التصفية ذاته، وليس Situational Awareness وحده.

ما الذي يعنيه ذلك للاستثمار المجاور للذكاء الاصطناعي

يُمثّل هذا الانهيار دراسةَ حالة بليغة فيما يحدث حين تصطدم أطروحة استثمارية شديدة الرافعة المالية والتركيز بانعكاس مفاجئ في الأداء النسبي بين صفقتين مترابطتين — وهو ذات الخطر الهيكلي الذي أودى بصناديق رافعية سابقة، غير أنه تكثّف هذه المرة في ستة أسابيع بدلاً من أشهر. كما يطرح هذا الانهيار تساؤلاً أوسع يرجّح أن عالم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي سيظل يعود إليه: كم من أداء أسهم توسعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يعكس طلباً راسخاً ومتيناً، في مقابل ما يمثله من صفقة مكتظة كانت تُشغّلها صناديق كبيرة متعددة في آنٍ واحد، مما ضخّم التحركات في كلا الاتجاهين؟ ويُشير قرار Aschenbrenner بالاحتفاظ بحصة الصندوق في Anthropic مع تصفية كل شيء آخر إلى أنه يرسم خطاً فاصلاً بين التعرض المباشر لمختبرات الذكاء الاصطناعي والأسهم العامة المجاورة للبنية التحتية التي تكبّدت أفدح الخسائر في موجة الانعكاس.

كما أفادت بذلك CNBC، مع تفاصيل إضافية من Tech Times.