الائتمان الخاص يموّل الآن ازدهار مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مع تراجع البنوك

في أواخر أبريل 2026، احتاجت Oracle إلى 16.3 مليار دولار لتمويل مجمع واحد لمركز بيانات الذكاء الاصطناعي في بلدة سالاين بولاية ميشيغان — وبقيت البنوك التي اعتادت تاريخياً تأمين هذا النوع من الدين إلى حد كبير على الهامش. انتهى الأمر بشركة PIMCO، أكبر مدير صناديق سندات في العالم، بتثبيت نحو 10 مليارات دولار من الصفقة بعد أن باع بنك أوف أمريكا الباقي لمجموعة أوسع من المستثمرين. هذه الصفقة الواحدة هي الدليل الأوضح حتى الآن على أن توسع الذكاء الاصطناعي تجاوز نموذج الإقراض المصرفي التقليدي، وأن الائتمان الخاص أصبح الآن الضمانة التمويلية لصناعة تقيس احتياجاتها الرأسمالية بمئات المليارات.

الفرضية هنا بسيطة: جودة دين مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تتدهور في الوقت نفسه الذي ينتقل فيه المقرضون الراغبون في حمله من البنوك المنظمة إلى صناديق الائتمان الخاص الأقل تنظيماً — مزيج يُركّز المخاطر في المكان الذي تكون فيه الرقابة أضعف ما يمكن.

لماذا تتراجع البنوك

أفادت TD Cowen بأن البنوك الأمريكية تتراجع بنشاط عن تمويل مراكز بيانات Oracle على وجه التحديد، مستشهدة بشكوك حول استمرار الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالحجم الذي تتوقعه Oracle. هذا التشكك ليس مجرداً: تضع S&P Global Ratings تصنيف Oracle عند BBB-negative وتضعه Moody's عند Baa2 Negative، وكلاهما توقعات قريبة من غير درجة الاستثمار تجعل البنوك المنظمة، التي تواجه رسوم رأسمالية مرتبطة بالتصنيفات الائتمانية، أكثر عزوفاً عن الاحتفاظ بهذا التعرض في موازناتها الخاصة. صفقة ميشيغان ليست حالة استثنائية — فهي تأتي بعد حزمة دين بقيمة 38 مليار دولار لمرافق Oracle في تكساس وويسكونسن وصفقة بقيمة 18 مليار دولار لموقع في نيو مكسيكو، كجزء من حوالي 72 مليار دولار من إجمالي دين الشراكة الذي جمعته Oracle عبر أربع ولايات لمشروع Stargate المشترك مع OpenAI وSoftBank.

الخيط المشترك في جميع هذه الصفقات: حصة معتبرة من الإيرادات الداعمة لهذا الدين تعود في النهاية إلى OpenAI، شركة لم تحقق ربحاً سنوياً قط. تقوم البنوك بتسعير هذا الخطر عن طريق توزيعه بدلاً من حمله.

الائتمان الخاص يملأ الفجوة — وهي ليست سعة بلا مخاطر

يمتلك مديرو الائتمان الخاص كميات قياسية من رأس المال المجمّع وهم تحت ضغط لنشرها، وتوفر مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تماماً النوع الكبير وطويل المدى من الصفقات الذي يتناسب مع تفويضهم. تستهدف Ares، بحسب التقارير، أكثر من 8 مليارات دولار خصيصاً لمرافق مراكز بيانات تمتد عبر لندن واليابان والبرازيل. لكن هذه ليست سعة بلا مخاطر تستوعب طلباً بلا مخاطر: بلغ معدل التعثر المتتبع لدى Fitch للائتمان الخاص الأمريكي 5.8% خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في يناير 2026، وهو أعلى مستوى منذ بدأت Fitch تتبع هذا المقياس. استجابت Voya Investment Management بالفعل بالحد صريحاً من تعرضها لائتمان مراكز البيانات.

ماذا يعني هذا لأي شخص معرض لتوسع الذكاء الاصطناعي

إذا كان لديك تعرض لصندوق ائتمان خاص من خلال معاش تقاعدي أو منتج تأمين أو تخصيص مباشر، فإن إقراض مراكز البيانات أصبح الآن شريحة معتبرة ومتنامية من تلك الحافظة، ويرتبط أداؤها مباشرة بقدرة OpenAI وAnthropic ومعامل الذكاء الاصطناعي الأخرى على الحفاظ على نمو الإيرادات اللازم لخدمة الدين الصادر مقابل عقود الحوسبة الخاصة بها - لا بصحة الاقتصاد الأوسع. إذا كنت تقيّم مورداً أو شريكاً تعتمد بنيته التحتية على أحد هذه الهياكل التمويلية، اسأل تحديداً عما إذا كانت سعة مركز بياناته مموّلة من خلال دين مصرفي أو ائتمان خاص.